豊島逸夫の手帖

2004年9月17日

GFMS（※1）が恒例の半期に一度の金需給調査レポートを発表した。 結論から言うと、金価格はfirm modestly（緩やかな上昇）を予想。年末までの平均価格を４０７ドルとして、年末にかけ強含む可能性ありと述べている。ただし、その場合でも、今年のこれまでの高値である４２７.５ドルは年内は抜けないとし、新高値は新年に入ってからと見ている。なお、下値は３９０ドルで固いとの見方だ。 その根拠をまとめてみると；

１． 新産金（※2）

２００３年下半期に比し、８４トン、７％の減少を記録。豪、インドネシアの事故などで生産量が半減したことが大きい。南アも減。他方、中国、ペルーは増加基調。２００４年下半期は減少幅も１％程度になる見込み。

２． 生産コスト（※3）

キャッシュコスト（減価償却含まず）が１３％上がり、２４６ドル。ここでは、ランド、豪ドル高という為替要因が効いている。価格上昇の中で、低品位鉱採掘が増えたことも原因のひとつだ。

３． 中銀売却（※4）

３０％の大幅減少で２００トン。下半期も同様の減少を記録しそう。この分野は鎮静化した。

４． スクラップ（※5）

１４％減って、４２４トン。下半期にはさらに減って、３５０トン程度を見込む。タイ、インドネシアなどで減少している。

５．宝飾需要

６％増えて、１３００トン。トルコ、インド、中国が牽引役だ。イラク問題やSARSが一段落したことも原因のひとつだ。下半期も引き続き上昇の見込み。

６． ヘッジはずし（※6）

ヘッジはずし（買戻しなど）の動きが加速し、前期の４３トンから２０９トンへ急増。これは需要項目になる。その結果、ヘッジ残高も２０００トンの大台を割り込み、１９９７トンとなった。アングロゴールドが６２トンのヘッジ減らし（ヘッジはずし）、バリックが同じく５１トンなど大手が目立つ。 下半期も８月にシスル鉱山が１５トン買い戻し、オセアニア鉱山が２９トン買い戻し、サンズオブガリアが５２トンのヘッジを抱えて破綻するなど、依然２００トンペースが続きそう。

７． 投資需要

ここは激変した。まず、欧米の投機的金投資需要は前期のプラス４４４トンから今期マイナス１４３トンへ。つまり、高値圏で投資家の売り戻しが勝ったということ。反対に、アジア中近東（日本含む）の金退蔵需要（長期現物保有）は６６％と大幅増の１３３トンを記録。例えば、インドは１月に価格４２０ドルレベルの時は月間金輸入量が３０トンだったのが、５月に３８０ドルまで下がると８０トンまで増えた。

以上まとめてみると、需要サイドが徐々に高値に慣れて買いを入れてきている様子が伺える。他方、供給は減少傾向だ。市場のファンダメンタルズは堅調と言えよう。