豊島逸夫の手帖

2005年1月17日

価格上昇にもかかわらず、供給は減少、需要は増加、という図式が昨年からの金需給の特徴である。１３日に発表された恒例GFMS社の最新金需給レポートは、この良好なファンダメンタルズを裏づける内容となった。

２００４年の速報値を見ると、供給サイドでは、新産金が１１４トン減り、２,４７８トンとなった。これは実に１９４０年代以来の大幅な落ち込みである。ランド高とか鉱山事故など特殊要因によるので、２００５年には再び２,５５８トンまで増えるとのことだが、いずれにせよ、価格が上昇したのに生産は従来より増えないということだ。生産コストは１３％上昇しキャッシュコストで２５０ドルとなった。なかでも、南アのコストがランド高の影響で３４９ドルまで跳ね上がったことが目を引く。

更に、中央銀行の金売却も１９％減少し、５００トンを割り込み、４９７トンとなった。今年も、この傾向は続きそうとのこと。スイスの売却プログラムが終了し、ドイツの売却が低水準に留まるとの見通しによる。 また、スクラップも高値にもかかわらず、１２％減少し、８２９トンとなった。先高感が支配したゆえである。

次に需要サイドに目を転じると、ヘッジはずしが４２４トンに達し、前年の３１０トンを大きく上回ったことが注目される。しかも、その三分の二が４－９月の価格が比較的低い期間に集中しているという。まさに、ヘッジ解消が下値を支えたという図式が鮮明に現れた。M&Aによる統合による影響も大きい。アングロゴールドとアシャンティの合併により計６０トンもヘッジが減らされたことが良い例である。 需要の大黒柱　宝飾需要も高値をこなして４％上昇し、２,６２２トンを記録した。インド、中国のユーザーが高値慣れした結果である。但し、今年は更なる価格高騰が見込まれるので、さすがに５％ほど減少しそうだ。 ハイテク需要も１１％増と好調を維持。

そして、需給バランスの各項目で唯一弱い数字を出したのが投資需要だ。６７％落ち込み３１４トンに留まった。これは、昨年前半に起きた投機家の売り手仕舞いと現物の売り戻しによるが、年後半には再び増加基調に転じている。

以上の市場環境をベースにして、GFMS社は今年前半の平均価格を４４７ドルと予想。１９８８年の高値４８３ドルには届かないだろうが、４２０ドル以下の水準は限定的としている。