豊島逸夫の手帖

2007年12月17日

先週後半発表の一連の米国物価指標統計をきっかけに、為替の動きが変わった。まず、ＣＰＩ（消費者物価上昇率）。前月比で事前予想０.６％増を上回り０.８％増。前年同月比では４.３％、コア指数でも２.３％。次に、ＰＰＩ（生産者物価指数）。予想１.５％増に対し、３.２％増。そしてＩＰ（輸入物価指数）。予想２.０％増のところ、２.７％増。

こうなるとＦＲＢも利下げしづらくなるとの観測から、金利要因でドルが買われ、円もユーロも下落。ドル円１１３円台、ドルユーロ１.４４台。シカゴのＤＸＹ（総合ドル指数）も１１月２２日の最安値７４.５０から７７.２９まで反騰。

為替の筆者の見方は変らず。１０７円台の時（１１月２６日）にも書いたように、専門家の予測が１００－１０５円で一致したときが円高のピーク。金利差要因という円売り材料は無視できず。１０８－１２３円のレンジに分あり。

金市場は、金利上昇観測、ドル高で再び７９３ドルまで急落。市況の法則どおりの展開。ただし、クリスマス休暇前で市場参加者は極めて少ない。（本欄も今週から正月まで更新の間隔が空きますよ。）

今後のドルの行方だが、ドル不安とドル安は異なる。皆が、ドル発行元米国の経済に長期的な不安を感じていても、短期的投資家行動は別物。（下がっても）４.２５％の金利の通貨と、０.５％の実質ゼロ金利状態の金利の通貨のどちらを選ぶかと言われれば、皆さんなら、とりあえず、どっちを選ぶ？

その理由で、ドル円に大きな変動は出にくいが、ベンチマークのドルユーロは別。ここは金利差縮小顕著（どころか今やほぼ同金利水準）であり、ドル不安が即、ドル売りに繋がる。１.４４へユーロが反落しても、長期的ユーロ高、ドル安トレンドが変ったとは思わない。そうなると、クロスレートのユーロ円は下がりにくいね。

なお、今日の日経朝刊一面記事"揺らぐドル、色あせた基軸通貨"は例のスーパーモデルの話にも触れて、ドル離れを論じている。同７面には米金融保証会社の問題浮上を報じている。本欄ではbond insurer, monoline（モノラインと呼ばれる債券保険業者）として再三指摘してきた話題だが、さすがに日経流に事実関係を丁寧にまとめている。

さて、今日の注目は、欧米中銀協調資金供給の第一弾、ＦＲＢ第一回債券入札（２００億ドル）の結果。ただ、中銀とは辛いもので、協調だ、支援だ、と強調すればするほどマーケットの疑心暗鬼は深まるばかり。"それほどまでに団結しないとヤバイわけ？"とくる。