豊島逸夫の手帖

2024年5月1日

ＮＹ金が２３００ドルを割り込んだ。と言っても歴史的高値圏であることに変わりはないが、２５００ドル目標に見慣れた眼には「お、下がったな」との感覚がある。いずれにせよこれまでの上昇スピードを思えば健全な調整局面の域を出ない。

円相場も極めて重要なファクターで円建て金価格には上昇圧力をかける。特に本日はＦＯＭＣがあり、ここで円安加速のシナリオも視野に入る。

以下に「昨日何が起きて、今日どうなるか」についてその背景を詳述する。
題して「自信を無くしたパウエル氏の発言、介入当局に最大級の試練」

本日ＮＹ市場後場に米国の金融政策決定会合であるＦＯＭＣが二日間の討議を終え、声明文発表とパウエルＦＲＢ議長の記者会見が開催される。パウエル氏の発言次第では１６０円再突破も視野に入るので、日本の介入当局は今晩徹夜の臨戦体制で必要とあらば直ちに対応することになろう。

何ゆえにパウエル発言が円安を加速させる可能性があるのか。
話は前回のＦＯＭＣに遡る。そこでは声明文に「ＦＯＭＣはインフレが持続的に２％ターゲットに向かうことに、より強い自信を持つことができなければ、利下げ実行は適切ではない」と書き込まれた。

ところが、その後４月１６日にパウエル氏は「最近の経済データにより、明らかに（インフレ目標達成の）自信が持てなくなり、その自信を得るまでに未だ時間がかかる」とあっさり見解を変えたのだ。
年初は年７回の利下げを３月から始めるとの予測を織り込んでいた市場にとっては「爆弾発言」であり、今や利下げ予測の主流は１２月に１回、「利上げ再開」の可能性さえ２０％を超す。

では、前回と今回の間に何が起こったのか。
それは３か月連続となる米インフレ指標の上振れだ。１回なら季節調整による統計上のノイズで済ませることができた。２回続くと市場は疑心暗鬼になった。それが３回も続くと、もはや市場はインフレが想像以上に粘着質であることを認めざるを得ない。

そこで今回のパウエル氏記者会見での質問はこの点に集中して、同氏がどのような英語の形容詞・副詞を使って語るかが市場に大きな影響を与えることになる。「利上げの可能性もあるか」と聞かれ、万が一にも「議論のテーブルにないとは言えない」などと述べれば円相場は即１６０円再突破という動きとなろう。ＮＹ金は失望して更に下がるであろう。

それは極論としても「インフレ退治の道のりは凸凹と語ってきたが、その凸凹はより激しくなる可能性がある」とでも語れば、市場は１２月に１回だけの利下げをメインシナリオとして受け入れざるを得ず、日米金利差は概ね変わらず、円安トレンドが長期化することを覚悟せねばなるまい。日本側の介入当局もＦＲＢ由来の円安になると世界のマネーの流れに日本だけが逆行することになり、介入効果も円安の速度を多少なりとも遅らせる程度となろう。

実は３０日のＮＹ市場でＦＯＭＣのリハーサルとも言えそうな「円座」の出来事があった。ＦＲＢが賃金インフレを計る上で重要視している雇用コスト指数が上振れ、前回より１．２％、前年比では４．２％上昇したのだ。円相場は１５７円前後から１５７．５０円程度まで円安に振れたのだ。ＮＹ金は急落した。

ＦＯＭＣを通過しても今後米重要経済指標発表のたびに介入当局は投機筋を封じ込まねばならない。所謂もぐら叩きとなるリスクがあるのだ。

円安を巡る攻防が長期化する可能性も考慮しておくべきであろう。