豊島逸夫の手帖

2024年10月22日

今日の話題は円安進行。金小売価格も日中変更される局面もあった。
以下、今回の円安について。

ＮＹ勢と「今年のビッグサプライズは？」の議論になった時「利下げ開始後も１０年債が４％超えの高金利水準」を挙げる参加者が目立った。足元でも２１日には１０年債利回りが一日で１２ｂｐｓも急騰。４．１９％まで上昇した。１１月ＦＯＭＣ利下げ見送り説に拘る人もいれば、トランプ氏が激戦州で有利の報道を受け、財政赤字リスクを重視する人もいる。基本的にＮＹ債券市場もいよいよ大統領選挙が間近に迫ると投機筋の短期売買の荒波が席捲している。
その結果、ＮＹ外為市場では投機的ドル買いが優勢だ。

一方、週明けに東京発で「与党苦戦」の報道がＮＹでも流れたことで「石破発言サプライズ」が蒸し返され、慎重な日銀利上げペース観測を口実に円売りに走る動きも顕在化した。今更のように日本政府と日本銀行の「アコード」（政策協定）の意味合いが米国とは異なり、財政規律の緩みの象徴的現象と指摘されたりする。結局投機筋はまず売りか買いかのポジションありきで、それに合う議論を引っ張り出してくる。

ドル円相場の動きは先週末から２１日にかけて１４９．２０円台から１５０．８０円台まで一気に円安が進行した。更にその後１５１円突破の局面もあった。
米大統領選挙と１１月ＦＯＭＣの直前に日本側通貨当局がＮＹ市場まで出張って為替介入も「マナー違反」との認識もある。
日米とも政治的、経済的に正念場にある緊張した市場環境の中で「偶発的」に生じた１５０円超えだが、市場内が拮抗している時の潮目の変化は想定より長引く傾向がある。

パウエル議長は相変わらず「データ次第」「ｍｅｅｔｉｎｇ　ｂｙ　ｍｅｅｔｉｎｇ」（会合ごとに決める）姿勢を崩さないが、その経済データが振れると「ノイズ＝雑音」と切り捨て、金融政策には「ｌｏｎｇ　ａｎｄ　ｖａｒｉａｂｌｅ　ｌａｇ」（長く、多様化したラグ）があると煙に巻く作戦もそろそろ限界ではないか。パウエル発言の行間を読む市場も合言葉を昨年から今年にかけて「ＦＥＤには逆らうな」から「ＦＥＤを疑え」にシフトしたかと思えば、直近では「ＦＥＤには逆らうな」に戻った。まさに翻弄されているとの苛立ちも目立ち始めている。

「この程度は嵐の前の静けさ。年内にもう一回大きな揺れがくる」と語る百戦錬磨のヘッジファンド関係者の「アニマルスピリッツ＝獣性感覚」が不気味に響いた。