豊島逸夫の手帖

2024年4月25日

ＮＹ金価格が２３００ドル台で健全な調整局面に入ってくれたことで、あとは為替要因が重要になる。そこで今日は１５５円を突破した円安の今後について詳説する。

国際通貨投機筋は日銀金融政策決定会議の前日を狙い、防衛ラインとされた１５５円を突破した。彼らに勝算はあった。２５日には米国ＧＤＰが発表され、米国経済好調というドル高要因が見込める。更に２６日にはＦＲＢが最も重視するＰＣＥ物価指数が発表される。ここでも米インフレ指標１～３月連続上振れの流れに歯止めがかからないことが予想される。前月比で「変わらず」でもインフレの粘着性と解釈されそうだ。更に４月３０日から５月１日の日程でＦＯＭＣが開催される。今回はパウエル議長が既に手の内を晒している。４月１６日に「最近の経済データにより、明らかに（インフレ目標達成の）自信が持てなくなり、その自信を得るまでに未だ時間がかかる」と、それまでの見解を覆したからだ。今や「年内利下げ見送り」が極論かと思えば、「今後１２か月以内に利上げ再開」のシナリオも出てきて、その確率が２０％に達している。

片や日銀の追加利上げは今回見送られる可能性が強く、今後実行されてもせいぜい０．２５％程度と見られる。対してＦＲＢ側は５．２５～５．５％の現行政策金利水準を「高く、長く」維持する姿勢が鮮明だ。更にデータ次第ではダメ押し「利上げ」の可能性さえ絵空事と片付けられない。

このような状況下で開催される日銀会合では、植田総裁が語れば語るほど金融政策選択肢の限界が露わになるだけとなろう。ワシントン訪問時にも英語で「利上げに踏み切る可能性は非常に高い」と明言したが、かえって利上げ幅の限界をＮＹ市場に意識させる結果になった。

ＮＹ市場主導の１５５円突破ゆえ「アウェー」の為替介入でどこまで円高方向に動かせるか。もはや介入あっても１５０円程度とは国際通貨投機筋の読みだ。彼らは１４０円台半ばから１５５円まで円売りポジションを積み上げてきたので、１５０円なら一部利益確定の水準ゆえ「凌げる」と見ている。更に介入が一巡すればドル買い・円売り再開の目論見も透ける。

中期的な市場の潮流も昨年と異なる。２３年の円安進行時にはＦＲＢがいずれ利下げにピボット（転換）すれば円高・ドル安が見込まれた。ところが今年はその利下げ予測が急速に後退している。

総じて、日銀会合前までに日本金融当局は為替介入に動かなかったことで、結果的にルビコン河を渡ってしまったようだ。