豊島逸夫の手帖

2009年8月21日

今週ＷＧＣが発表した最新金需給統計から要点をまとめてみた。
―総需要は前年同期比で９％↓
―宝飾需要２２％↓（前年同期５１７．８トン→４０４．１トン）
―投資需要１５７％↑（１６２．１トン→４１７．４トン）

―国別ではインドが３８％↓（１７５．１トン→１０９．０トン）
２００３年以来最大幅の経済成長鈍化（６％前後）、ルピー建て金価格が歴史的高水準を維持、実需家は安値を待つ姿勢、インド国内の投資マネーはこの一年間で銀行預金が２２％増。キャッシュポジションを増やし、様子を見るスタンス。宝飾購入者は下取りに出して新商品に買い替える傾向顕著。モンスーンの降雨不足（６月は８０年ぶりの干ばつ）。不作、農村部の可処分所得減少。人口の三分の二が農業分野に依存。ＧＤＰの１８％を占める。４月の祭礼シーズンも売上は７％減（国内金価格が同時期に２５％も上昇したため）。インド国内投資需要、は１－３月期に売戻しが新規買いを上回りマイナスとなったが、今期はプラスに戻った。しかし、販売業者の在庫減らしにより、金の輸出が増加。今後については、利益確定売りと業界の在庫減らしが一巡すれば、文化的に金選好度が高い国ゆえ、価格次第では需要が戻ることも考えられる。消費者信頼感指数も、大型財政出動と選挙後の政局安定を好感して改善されそう。

―中国は９％↑（８９．９トン→９７．６トン）
従って、１－３月期は、金需要で中国が世界一になったが、４－６月期はインドがその座を奪回したカタチだ。しかし、１－６月の半年で見れば、中国が上回る（インドは１－３月期が少なすぎた）。中国に関しては、超大型財政出動と銀行融資奨励による景気浮揚効果の恩恵を受けている。インドのルピー安とは対照的に、人民元が安定的に推移したので国内金価格が為替要因で上がることもなかった。銀行が金現物販売を拡大したことで投資需要も増加基調。金解禁が進行中だ。

―中東は１８％↓（８７．４トン→７１．５トン）

―米国は１０％↑（４６．０トン→５０．６トン）。
内訳は宝飾１９％↓、投資　９１％↑。消費減退で宝飾は減少し、リスク分散のための投資需要は活発に。

―欧州は６０７％↑（９．１トン→６４．６トン）
投資需要が１－３月期ほどではないにせよ、引き続き急増。欧州圏にはまだ金融不安が残るので、質への逃避が止まらない。

―供給サイドではリサイクル還流が１４％↑（２７６．０トン→３３４．０トン）
ただし、１－３月期の５６６トンに比べれば減ってきている。それでも１－６月の半年で９００トンに達するので、２００７年の一年分（９５８トン）近くがすでに還流したことになる。今年は記録的なリサイクル量になりそうだ。２００８年通年で見ても、新産金が２４１４トンに対し、リサイクルがその半分の１２１２トンに達している。もはやリサイクルが金供給の不可欠の部分となった。

―さらに注目すべきは、公的部門の売却がマイナスになったこと。つまり中央銀行の金購入が金売却を上回ったのだ。前年同期６９トンの純売却から１４トンの純購入に。まぁ、これが続くとは思えないが、一四半期にせよ純購入を記録したことは象徴的と言える。これからは、どの中央銀行が「買う」かということが注目される時代になろう。

以上見てくると。金市場の需給構造が大きく変わっている様が分ると思う。宝飾需要は減少。投資需要は増加。このトレンドはまだ続きそう。供給サイドでは、リサイクルが需給の大きな変化要因（スイングファクター）となり、中央銀行の金大量売却は過去の話となった。

さて、明日（２２日）は東京で日経マネー編集部主催の変わったセミナーをやることは既に書きましたが 、９月５日には名古屋でのセミナー、そして９月１２日には大阪で日経プラスワンフォーラムに出ます。↓

例年９－１１月の週末は休みなしの強硬軍になるので、今年は８月にしっかり体力を温存しました。ブログも更新まばらだったしね。まぁ、８月の相場はまともに見てもしょうがない。原油は７０ドル近辺でプロの多くが売りに廻ったところで逆に急騰するし、上海株は急落したり急騰したり。リスクマネーがたしかに戻りつつあるのだけれど、とにかく堪え性が無いというか、おっかなびっくりだから直ぐに手仕舞われる。プロのトレーディングも社内のリスク管理が厳しくなっているので、これまた直ぐに手仕舞われる。運用資産をリスクに晒す時間を最小限に留めたいという傾向が顕著。その結果レンジ内でちょこちょこ上がったり下がったりの繰り返しとなるわけだ。でも、ＬａｂｏｒＤａｙ（米国の夏の最後の三連休）明けからは本格的な動きになると思うよ。それまで体力温存。