豊島逸夫の手帖

2014年2月20日

バーナンキ体制最後のＦＯＭＣでの議事録が１９日に発表された。
注目点は以下の３つのポイントについてＦＯＭＣにて交わされた議論の内容であった。
１、米国景気の現状分析。雇用・住宅統計悪化の理由は寒波だけか。
２、量的緩和縮小は現在の月１００億ドルずつ縮小のペースを続けるのか。変更はないか。
３、利上げ時期の目途として、失業率の妥当性が問われるなかで、他の指標導入が検討されたのか。
以上の関しての議論は、ひとことでいって、「ＦＯＭＣ内で意見が割れている」ことが確認された。要はハト派、タカ派の意見が交錯ということだが、市場は特に以下のタカ派的発言に注目して反応した。
それは「数人が、利上げ時期を前倒すべし」との意見である。
a fewという単語が使われているので、２－３名と思われる。
そこで、まず想像されるのは、「タカ派の巨匠」といわれるフィラデルフィア連銀プロッサー総裁とダラス連銀フィッシャー総裁の二人である。両者とも２０１４年のＦＯＭＣで投票権を持つ。
加えて、１９日にはアトランタ連銀ロックハート総裁が、「最近のＦＯＭＣでの議論によれば、２０１５年後半に短期金利が引き上げられるかもしれない。」と 語った。地元ジョージア州の新聞報道によれば、マーサー大学で５０名ほどの地元財界関係者を集めての会合であったという。
同総裁は、２０１４年の経済成長率を２．５％から３％と見込み、「前年同期より経済のファンダメンタルズは著しく（notable）改善しているので、楽観的見通しである。」と語っている。
また、同じ１９日に、サンフランシスコ連銀ウイリアムズ総裁がＣＮＢＣテレビに生出演して「量的緩和縮小の中断ありや、とのご質問にお答えは出来かねる が、１２月に決めた量的緩和縮小ペースを変えるためのハードルは高い。雇用統計悪化も、一時的な振れに過剰反応すべきではない。中期的には、失業率が ６．５％に向けて下落トレンドであり、経済は改善に向かっている。」と述べている。

以上をまとめると、ＦＯＭＣでのタカ派の発言の記録と１９日の二人の連銀総裁の単独発言が相乗効果を生み、市場が反応したと思われる。
即ち、議事録発表直後の値動きは、１０年債利回りが２．７１％から２．７３％へ上昇。ダウ平均は下げて８９ドル安で引けた。ドルインデックスは８０．１０ 台から８０．２０台の後半まで上昇（ドル高）。円相場も、発表前は１０１.８０台まで円高が進行していたが、発表直後から１０２．３０台まで円安に振れ た。

そして、金価格は１時間ほどで１３２０ドルから１３１０ドルまで急落している。テーパリングを嫌気して下落してきた金は、最近の米国マクロ経済デー タ悪化により「量的緩和縮小の中断の可能性もある」との見方で急反騰してきた。その「中断の可能性」が再び疑問視されたことで、金は売られたわけだ。特 に、金利を生まない金は、ゼロ金利ゆえ買われてきた経緯もあり、利上げが視野に入ると他の資産価格より敏感に反応する。昨年も、バーナンキ前ＦＲＢ議長の テーパリング発言より前の４月の時点で、その可能性を先取りするように暴落している。特にヘッジファンドの逃げ足は速かった。その意味では、先行指標とみ なされることもある。

次の市場の注目はやはり３月７日発表の雇用統計だが、それまでの期間中も、地区連銀総裁の発言に市場は神経質に反応しそうだ。

なお、米国経済の見方や、フォワード・ガイダンスの変更（失業率・インフレ率以外の指標の導入）の可能性については、色々な意見が併記され、ＦＯＭＣ内の亀裂を印象づけた。イエレン体制の船出は荒れ模様である。

さて、恒例日経ジェフムック本（これで３冊目）が３月１２日出版予定で、いま、怒涛の追い込み中。これも恒例の丸の内丸善オアゾでの出版記念講演会とサイン会を３月２６日（たぶん午後７時くらいのはず）にやる予定ですが、まだ「確定」していません。
オアゾでやる場合には、あそこでムック購入した人に整理券が配布されるので、参加希望者は、ちょっと待ってね。確定したら、ブログで告知するから。
（昨年は、皆がムック購入した後でセミナー告知して、もう購入済みの人が多かったから、今年は早めに予定だけでも告知しておきます。）