豊島逸夫の手帖

2014年4月11日

１０日の欧米市場は一転リスクオフ。震源地はウクライナというよりナスダックである。
フェイスブックなどＩＴそしてバイオ関連銘柄に前日比４％以上の下げが並ぶ。ナスダック指数も、前日比下げ幅３％の攻防が続き、なんとか２．８％で下げ止まっていたが、大引け１０秒前に３％を超えた。高頻度取引を象徴するような幕切れであった。

一方、米国債は買われ、１０年債利回りはレンジの下限ともいえる２．５％目前の２．６％台まで下落。円も更に買われた。前日の円買いの要因はＦＯＭＣ要旨で確認されたイエレン緩和継続であったが、１０日には「逃避通貨」として円が買われた。
円高の景色も、日替わりで変わる。そして、金も「ウクライナ有事の金」ではなく、株からの一時逃避先として買われた。

ここまでは、典型的リスクオフの様相なのだが、欧州市場では、最たる「リスク資産」といえるギリシャ国債に市場が積極的な買い意欲を見せた。同国政 府は４年ぶりに国債発行を再開。５年債３０億ユーロ発行に対して、２００億ユーロの買い注文が殺到。利回りは４．９５％で決まった。既発債の１０年債利 も、ギリシャ危機時には３０％を超えたが、１０日には６％を割り込んだ。
たしかに、最悪の状況は脱したとはいえ、失業率２６％、公的債務残高はＧＤＰの１．８倍の国に１０年間年率６％弱でカネを貸せるものか。そこで、５年間 ４．９５％なら貸せる、ということなのだろうが、「債券バブル」の匂いがしないでもない。そもそも、「安全資産」の代表格「米国債」と、「リスク資産」の 代表格「ギリシャ国債」が同時に買われるという現象は、投資のロジックから見れば非合理的に映る。
１－３月のＭＳＣＩワールドのパフォーマンスが０．８％、ナスダックのミニＩＴバブル萎縮という状況では、マネーがグレートローテーション（債券から株へのシフト）に逆流するということか。
投資家のあくなきイールド（利回り）の追求がもたらした現象ともいえよう。同じくリスク資産のカテゴリーに入る新興国株も買い直されている。ＦＲＢ低金利継続、ドル安局面の中で、ドル・キャリー・トレードが復活して、これらリスク資産が買われる現象も見られる。
米国債・円・金に逃げ込むマネーもあれば、ギリシャ国債や新興国株・通貨にベット（賭ける）マネーもある。グローバルなおカネの流れに明らかな変調が見られる。
もはや、単にリスクオン・リスクオフでは説明できない。
投資家のスタンスも多様化していることの現れなのだろう。投資対象も多様化している。

日本として注目したいのは、その投資媒体メニューの上のほうに日本株の文字も見えることだ。
欧米の機関投資家と話していると、極端な日本悲観論と、日本期待論が交錯している。
ギリシャ国債や新興国株を買う投資家たちは、日本株のリスクに対する耐性も強い。
世界的なマネー変調は、日本株にとって「禍転じて福となす」ことになる可能性をも秘めている。

日経マネーから協力を頼まれたので、以下に載せます。↓

月刊誌『日経マネー』では、株式やＦＸ（外国為替証拠金）取引、投資信託などのリスク資産に投資をしている個人投資家を対象に、運用実態に関するアンケート調査を実施しています。今年で８回目になる毎年恒例の調査です。

今年の募集期間は３月３１日（月）～４月１３日（日）深夜まで。
https://aida.nikkeibp.co.jp/Q/MONU05.html