豊島逸夫の手帖

2014年12月5日

昨晩、ドラギＥＣＢ（欧州中央銀行）総裁の記者会見が始まるや、ドル円相場は大荒れとなった。
まず記者会見直前までは、１１９円９０銭台の水準で推移。
しかし、記者団との質疑応答が開始後、瞬間的に１２０円２０銭前後の円安に振れた直後、１１９円４０銭前後まで円高に転じた。
まさにヨーヨーのごとき変動で、結局１１９円７０銭―９０銭のレンジに収斂していった。
記者会見前に比し、若干、ドル安・円高となっているのだ。

いっぽう、欧米市場で最も取引量が多いドル・ユーロ相場は、会見開始後、瞬間的に１．２３００の大台を割り込むユーロ安・ドル高に振れたが、その後、１．２４４０前後までユーロ高・ドル安になった。結局、１．２３８０水準と会見前に比し明らかにユーロ高・ドル安に収斂している。

以上を総合すると、外為市場では、ドラギ発言が「量的緩和を明示せず」と解釈され、失望感からユーロと円が買われたのだ。
筆者も、記者会見は一部始終をネット中継で見ていたが、注目すべき発言が３か所あった。

まず「来年の早い時期に、追加的かつ非伝統的な政策を準備する」とのくだり。明らかに、国債購入型の本格量的緩和示唆と読める。但し、記者からの「早い＝early」とは、（次回のＥＣＢ理事会の）１月ということか、との質問に、「earlyはearlyだ。時期を特定しているわけではない。」との趣旨の答えがあった。ここが、「量的緩和開始時期は１－３月と、ややあいまい」との解釈になったのだ。

次に「この方針は全会一致か」との問いに、「NO」と答え、「金融政策決定に全会一致の必要はない」とした。これが、「やはりドイツは反対か」との連想を生んだのだ。

更に、ＥＣＢのバランスシートを１兆ユーロほど増加させる方針に関しては、これまでの「期待する=expect」から「意図する＝intend」の表現に変えた。

以上を総合すると、ドラギ発言は、本格量的緩和につき従来より踏み込んだトーンで語ったが、具体的な方法・時期などは明示しなかった。
明確に語ったのは、経済成長率とインフレ率の見通しを下方修正、そして原油急落の影響は、この見通しに含まれていないこと、である。ここでは、経済環境から見れば、本格量的緩和やむなし、との判断がにじむ。
かくのごとく、すぐには判断できない発言だったので、市場は英文解釈に手間取り、大きく揺れたのだ。

円相場が瞬間的に１２０円２０銭水準をつけたのは、オプションがらみのストップロス（損切り）の影響と思われる。大台突破の過程では頻繁にみられる現象だ。
かくして、市場は本格的１２０円台入りを、今夜の米雇用統計に託すかたちになった。
早晩１２０円台に本格突入しようが、筆者が想定していたより多くのデリバティブ取引が１２０円にはバリアのごとく張り巡らされていたようだ。
中期的には１２５円を目指し円安が続くと読む。
そして為替１２０円と日経平均１８０００円はセットであろう。