豊島逸夫の手帖

2025年8月1日

金価格が更に上昇するための条件のひとつとして「スタグフレーション」が挙げられる。インフレと景気後退が同時進行する最悪のパターンだ。もしスタグフレーションになれば、金の独り勝ちとなろう。

そこで米国経済の現状を吟味しておきたい。
今週発表された４－６月期の米ＧＤＰは前期比年率で３．０％増。関税政策が景気に対する下押し圧力となっているが、米国経済は懸念された失速を回避している。

但し、この数字には要注意点がある。高関税を控えた駆け込み輸入がＧＤＰを押し下げるという技術的要因があるからだ（輸入はＧＤＰにはマイナス効果となる）。
その結果、１－３月期には０．５％減と３年ぶりのマイナス成長となったのだ。ところが４－６月期はこの反動が出て、輸出から輸入を差し引いた純輸出がＧＤＰを４．９９ポイント押し上げた。在庫投資も過剰に積み増した分が減って３．１７ポイントのマイナス要因となった。

以上が特殊要因だが、ＧＤＰの７割を占める個人消費が最も重要。１－３月期は０．５％増であったが、４－６月期には１．４％増となった。
しかし、２０２４年には３～４％増で推移したことを勘案すれば、個人消費はお世辞にも良いとは言えない。

関税は価格転嫁を通じて米国消費者の負担となり、支出を落ち込ませる。現状では価格転嫁はまだ家電や家具などに限定されており、物価や消費への影響はこれからどうなるかが問題視される。

そして、企業の設備投資は１．９％増。１－３月期は１０．３％増と大幅に伸びていたので、その反動と思われる。住宅投資は４．６％減。住宅ローン金利が６％を大きく超える水準に留まり、１－３月期には１．３％減であったが、減少幅が拡大した。

以上を吟味すれば、米国経済は脆弱性が目立つ。失速は回避したものの、予断を許さない展開である。金市場も今後の展開を見守っているところだ。

なお、明日土曜日朝のＢＳテレ東「日経サタデー　ニュースの疑問」に札幌からリモート出演して、米国経済について掘り下げる予定だ。バンコク並みの東京の酷暑には懲りたよ。今や帰札するとホッとするね（笑）。