豊島逸夫の手帖

2019年6月10日

金曜日の雇用統計悪化でＮＹ金は１３５０ドル近傍まで急騰後、週末に米メキシコ合意で関税発動撤回となるや１３２０ドル台まで急落。またもや１３５０ドルの壁にはじかれた感がある。８日の日経朝刊マーケット面金記事でもコメントしたように、今後の米金融政策次第で年内３回利下げなど強い緩和バイアスが確認されれば１３５０ドル突破もあり得よう。

一方、ＮＹ株は先週、週間で１１６８ドル上昇した。

特に注目されるのは、経済データが悪化すれば利下げ期待が強まり株が買われることだ。

５月雇用統計も非農業部門新規雇用増は事前予測を大きく下回る７万５千人に留まった。しかも３月、４月分も下方修正され、３か月平均では１５万１千人に低下した。更に直近の米中悪化が未だ反映されていない。加えて２日前に発表された民間ＡＤＰ雇用レポートも２万７千人増と９年ぶりの低水準を示していた。ＡＤＰと雇用統計が同時にかなりの悪化を示すことは珍しい。今回は一過性の下げとは必ずしも言いきれない面が気になるところだ。

この雇用統計悪化によりＦＯＭＣが７月にも利下げに動く確率が８割を超えた。結果的に「悪いニュースは良いニュース」となった。

一方で、米メキシコ合意により関税引き上げ撤回の報道は素直に歓迎されている。この問題も重要視され利下げ要因のひとつと見做されてきた経緯があるが、ここは「良いニュースは良いニュース」と扱われている。いかにも市場の「いいとこどり」が目立つが、これはあくまで短期筋の反応である。

年金基金などの長期マネーは、利下げ観測の根拠になっている経済悪化を重視し且つ吟味して動く。そもそも短期間に引き締めから緩和へ金融政策を転換したＦＲＢに不信感を抱いている。

昨年１２月に利上げを強行して市場大混乱を誘発した事例がトラウマになり、反動で利下げを急ぎ過ぎているのではないかとの疑念が根強い。

ＦＲＢはインフレ率より株価変動に反応して動いているとの指摘も少なくない。トランプ大統領も株価を重視しており「株価本位制」などと言われるのだ。

それゆえ長期マネーは振れの大きい「利下げ確率」を「ノイズ＝雑音」と扱い、じっくり米経済減速の実態を見極めている。

先走り気味の市場を冷静に見守る投資家も少なくない。