豊島逸夫の手帖

2019年9月18日

このブログが載っているゴールドパークというサイトにＧＯＬＤ ＰＲＥＳＳという連載があり、そこに定期的に寄稿しているので読んでみて欲しい。↓

https://gold.mmc.co.jp/goldpress/

さて、いよいよ注目のＦＯＭＣ声明文とＦＲＢ最新経済見通しが日本時間今日深夜に発表され、パウエル議長は記者会見に臨む。
その前日にＮＹ短期金融市場では、銀行間取引の短期金利がリーマンショック以来とされる急騰を演じた。市場は「すわ、クレジットクランチ（信用収縮）か」と色めき立った。
しかし、実態は法人税の納付日などの理由で想定以上の資金需要が生じたことが原因とされる。そうであれば企業業績が意外に持ち直し法人税納入が急増とも読める。「金融ショック」どころか経済の「吉兆」となる可能性を秘めるのだ。

しかし、マーケットは企業業績伸び悩みを織り込んで利下げを想定しているので、「良いニュース」を素直に歓迎できない状況にある。
ＦＲＢ経済見通しも「ほどほどに悪い」予測を望む。極度な悲観は困るが楽観論は１０月以降の利下げ見通しを危うくするからだ。
なんとも「わがまま」な市場ゆえパウエル議長の一言一句で大きく振れがちだ。

今回最大の注目キーワードは「中盤の調整＝ｍｉｄ　ｃｙｃｌｅ　ａｄｊｕｓｔｍｅｎｔ」。
前回のＦＯＭＣ後記者会見で唐突にパウエル議長が使い市場が混乱したという、いわく付きの「新語」である。パウエル氏は記者会見で補足して「長期的利下げサイクルの始まりではない。」と更に踏み込んで発言した。
しかし、その発言の直後にトランプ大統領による対中追加関税電撃発表があり市場環境は一変した。
直近ではその通商摩擦懸念は若干後退したが、直前になってサウジ発新たな地政学的リスクが勃発した。
それでもパウエル議長は、今回予想される０．２５％の利下げを「中盤の調整」で片付けるのか。
市場は今後も３～４回は利下げが継続されると期待を込め読んでいる。

ＦＯＭＣ内の亀裂も懸念材料だ。
前回は二名の「利下げ反対者」が議事録でも明記された。
更に地区連銀総裁たちの論客が、エコノミスト出身ではないパウエル議長に利下げ賛成・反対の様々な議論をぶつけている。前回のＦＲＢ経済見通しの所謂ドットチャート（ＦＯＭＣ参加者の金利見通し分布）では、年内利下げ予測について意見がほぼ二分されていた。
今回もその分裂傾向が再現されると市場には混乱要因となろう。マーケットの視線は既に１０月以降のＦＯＭＣに向いている。

気になる市場の反応だが、想定通り利下げが決定された場合にドル高・円安に振れる可能性が注視されている。
実は市場は、その思わぬ予告編をサウジ原油施設爆破後の外為市場で見ている。リスクオフの円高にはならず結局１０８円台が維持されたからだ。日本は原油消費国、米国は今や最大級の原油生産国という差が意識され、米国経済の底堅さが「買われた」とされる。
利下げについても金融緩和により米国経済改善が見込まれれば、ドル高の展開となっても不思議はない。市場内部要因を見ても積み上がった投機的円買いポジションが調整局面を迎えている。これこそ長期円高傾向の中で「中盤の調整」とも読める。
外為市場では「安全通貨」第一位の座をドルと円が競っている。
僅差の戦いゆえパウエル議長の一言で順位が動く可能性があるのだ。

そして国際金価格だが、最近はドル高でもＮＹ金高という事例が見られる。ドルも金も安全資産と見做されているからだ。
ＦＲＢが利下げを継続と明言すれば金利を生まない金に追い風となろう。
パウエル発言には要注意だ。利下げをためらえば金には売り要因となる。
流れとしては１５００ドルをなんとか維持できているので金は重要な分岐点にある。