豊島逸夫の手帖

2019年2月4日

１月ＦＯＭＣで引き締めバイアスから緩和バイアスへの転換が示唆された直後に発表された雇用統計は事前予想を上回る良い数字となった。新規雇用者数は３０万４千人増。１１か月ぶりの上昇幅だ。平均時給も前年同月比３．２％増。６か月連続の３％台超えである。失業率は４％と悪化したが、これは政府閉鎖という一過性要因による。

更に、同日発表されたＩＳＭ製造業景況指数は５６．６の事前予測を上回った。受注指数も生産指数も好調だ。

パウエルＦＲＢ議長が利上げ・量的引き締め棚上げの可能性を示唆したが足元の経済環境は悪くない。

そこで注目されたのがマーケットの反応だ。

最近の傾向では経済統計が良ければ、過熱防止の利上げ観測が強まり株は売られる。良いニュースは悪いニュースと扱われる傾向が強い。

しかし、１日のＮＹ株価はＳＰ５００株価指数が上昇。１９８９年１月以来の高水準となった１月の上昇幅の勢いは止まらなかった。

マーケットは経済統計が良くても、利上げ観測は強まらずと判断したのだ。

もし、１月ＦＯＭＣで１２月に続き利上げバイアスが語られていたら、雇用統計を受け、株価は下がっていたであろう。

パウエルＦＲＢ議長の緩和バイアスへの政策転換が市場に与えた衝撃度の強さを物語る一幕であった。

とは言え、この政策転換の賞味期限も市場では３月までと割り切って見られている。

米中貿易戦争もブレグジットも３月までには最終正念場を迎える。

劇的な結末となれば、３月ＦＯＭＣでパウエルＦＲＢ議長は、今度は緩和から引き締めへ新たな政策転換を語るかもしれない。

イエレン時代のようにＦＲＢがフォワードガイダンスにより中期的金融政策の方向性を明示する時代は終わった。

パウエル時代は激動する世界経済により、大きく振れる経済データ次第で、金融政策の方向性がＦＯＭＣごとに変化することが常態化しそうだ。

市場にとっては厄介な事態である。

引き締めなら株から債券へ、緩和なら債券から株へマネーはシフトするものだ。

ところが、最近は株も債券も同じ方向に動く傾向が強まっている。

債券が買われた結果、米１０年債利回りは今年に入り２．７％台から２．６％台へ下落している。一般的に株式市場は経済楽観論で育ち、債券市場は経済悲観論で育つ。

債券市場は「１９８１年以来の１月株価上昇」を冷ややかに見ているわけだ。

投資家も楽観か悲観か決めかねて二股をかけている。

日本市場が注目するドル安・円高の流れも賞味期限は３月まで。

なお、最近のドル安・人民元高だが、中国にとっては３月５日から始まる全人代まで持ってくれれば御の字。中国からのマネー流出リスク後退が全人代期間中にも続いてくれれば、中国人民銀行も金融緩和を躊躇なく語れるからだ。

ＦＯＭＣ緩和姿勢を中国金融当局は歓迎していることだろう。

更に中国だけではなく、巨額ドル債務を抱える新興国もドル安・新興国通貨高で小康状態を享受している。

そしてＮＹ金は１３１５ドルへ反落。スピード違反気味の急騰だったので当然の調整。これなくしては逆Ｖ字型のバブルに終わってしまう。健全な値固め局面。２０１９年、やっと１回表の攻撃が終わり、これから１回裏の守備へ。まだまだ波乱万丈の予感。

さて、久しぶりに自由が丘マガーリに行った。渋谷から１０分、しかも駅前なので便利になった。誘いやすい。メニューは旬の広島牡蠣のオムレツ。絶品！そして火の通し方抜群のヤリイカと青菜のソテー。

食後、その料理センスが光る、高さんこと、高須シェフとバーコーナーで談笑中。職人肌で普段は無口なんだけど、私が全幅の信頼を置いているシェフだよ～～。なんでも最近はるばる熊本から来店のファンがおられたとか。京都の「らく山」にも行ったそうな。