豊島逸夫の手帖

2019年3月4日

先週金曜日のＮＹ市場で興味深い変化が見られた。

オープン直後ダウ平均は２００ドル超急騰したのだが、２月ＩＳＭ製造業景況指数が２年ぶりの低水準と発表され、一転急落したのだ。

確かに内容が悪い。前月５６．５から５４．２まで低下している。事前予想は５５台であった。低下は新規受注、雇用、生産など広範囲に及ぶ。

しかし、これまでは景気指標が悪いとＦＲＢが更に利上げ・量的引き締めには慎重になるとの見方から、株価が上昇するケースが多かった。悪いニュースが良いニュースとなったのだ。

然るに、月が変った３月１日には悪いニュースが素直に悪いニュースとなった。

なぜか。

結論から言うと、ＦＲＢハト派姿勢が市場にはほぼ織り込まれたからであろう。年内の利上げは「無し」の確率が今や９３％。注目のＦＲＢバランスシート圧縮は年内に前倒し終了の可能性をパウエルＦＲＢ議長は議会証言で語った。

こうなると市場は、ＦＲＢ金融政策効果の限界を意識し始める。

これ以上の「パウエル・プット」は期待できない。打ち出の小づちも出尽くしたとの感覚だ。

政策期待で買ってきた投機筋は、利益確定売りの口実を探し始めている。

ＩＳＭ指標悪化は、正に格好の売りの理由となった。

そもそも冷静にパウエル証言を読み返せば、結局はハト派・タカ派両論併記して「データ次第」で柔軟に対応としている。

マーケットは反省モードに入ってきた。

２０１９年も３月入りしたばかり。年内利上げ無しと決めつけるのは早すぎるのではないか。９３％という確率も「データ次第」で大きく振れる可能性がある。

「ＦＲＢはこれで終わったわけではない。」とのダドリー前ＮＹ連銀総裁の発言が注目されるような地合いになる。

この市場センチメントの変化は、まず債券市場で顕在化した。

米１０年債利回りが２．６％台まで低下していたが、２．７５％まで戻してきている。

この金利上昇に反応して外為市場ではドル高、そして円安が進行中だ。

商品市場では金利を生まず利上げを天敵とする金の価格が、２月には１３５０ドル近くまで急騰していたが、１日には１３００ドルの大台を割り込んでいる。

ＦＲＢハト派化を見込んだ「ハト派・トレード」の巻き戻しが顕在化してきた。

なお、政治要因としては、米朝会談より米中通商協議の方が市場への影響は強い。全人代期間中は米中貿易戦争も休戦との見方で市場は小康状態を保っている。 表層雪崩を繰り返しつつ価格水準を切り上げてゆく展開となろう。

以上がＮＹ金急落のマクロ的背景だ。

既に金価格は調整局面に入っていたが、１３００ドルの大台は維持できると見ていた。しかし、投機マネーがドカ雪の如く積もり表層雪崩が起きた。とは言え、２０１９年は未だ２回裏攻撃中程度の段階。先は長い。ドカ雪、表層雪崩を繰り返しつつ相場は地固めをしてゆく。

今日の写真は有名な湯島の白梅。早春を感じるね。

スキー場近辺の山々にも暖かさで雪崩が頻発している。山肌が見える箇所も目立つ。

相場と季節の相関か。