豊島逸夫の手帖

2019年10月25日

今週はさしたる大きなイベントも材料もなく、私も距離を置いてマーケットを見ていました。今年は毎晩少々ＮＹ相場に深入り気味の日々だったので、メリハリをつける意味で良かったと思っています。たまにはＯＦＦの週を過ごすことも大切ですよ。私はよく印象派の絵画に例えるのですが、パリのマルモッタンというモネの睡蓮など印象派に特化した美術館を見学したことがあります。印象派の絵画は近くで見ると絵具の塊しか見えない。それが距離を置いて見ると水辺の睡蓮が浮かびあがり、おぼろげな池の景色が見えてくる。

さて、足元では日本株が連日ジワリと上がってきています。これはヘッジファンドの買戻し主体なのでこのまま株価上昇は続かないと思います。たまたま円相場が１０８円程度の「円安」に振れたことも追い風になりました。しかし良質の株買いは限定的です。今が日本株の高値圏でしょう。米中貿易戦争などの大きな問題は全く解決しておらず楽観論が先走り気味です。

次に２０２０年の金価格予測について。
私は基本的には強気のスタンス（の予定）です。まだ考えを固めてはいません。諸々吟味中です。
そこで気になることは、リサイクルの量。
結論から言うと、ＮＹ金が１５００ドルを超えると世界的にリサイクル還流が急増するのです。

過去の需給統計を見れば検証できます。
２００９年から２０１２年にかけてＮＹ金が史上最高値まで急騰する過程では、年間金リサイクル量が１７００トンを超えました。直近の年間新産金が３３００トン近傍ですからかなりの量です。特に年間平均金価格が１５００ドルを超えた２０１１、２０１２年に高水準が続いています。
その後ＮＹ金が１１００～１２００ドル台に下落すると、年間リサイクル量は１１００～１２００トンに激減しました。２０１７年には１１５６トン、２０１８年には１１７２トン。
ピーク時より５００トン超急減しています。

この傾向が変わったのが今年６月。ＮＹ金が久しぶりに１５００ドルの大台をつけた時期から、リサイクル（個人の売戻など）が急に増え始めています。
もし２０２０年にＮＹ金が１５００ドルの水準を超えて維持されると、来年のリサイクル量が再び年間５００トン増えても全く不思議はありません。特に２０１１、２０１２年時に比し、世界の金リサイクル・サプライチェーンのインフラは急速に拡充されました。日本でも国中に「金・プラチナ買います店」が雨後の筍の如く増えましたがこれは世界共通の現象なのです。アテネに行った時、財政破綻した国の数少ない成長産業セクターが金買取業でした。地下鉄駅を降りると必ず駅前に「ＷＥ　ＢＵＹ　ＧＯＬＤ」という金買取チェーンの支店がありました。

リサイクルというのはヘッジファンド売買と異なり地味です。一人数グラムとか数十グラムの世界です。しかし、それが世界中で同時多発的に起きると１７００トンというような途方もない数字になるのです。ですからトレーダーはこの材料を軽視します。「昨晩、ロンドン市場でリサイクル売りがまとまった５０トンも出た」などどいう話にはなりませんから、外電の見出しにもなりません。しかし、ボディーブローの如く連日続くと通年では非常に強い需給要因になるのです。逆にヘッジファンドが短期的に５０トン売って当日の相場が急落しても、年内には買い戻される宿命にありますから、通年ではゼロサムゲームでチャラになるので気になりません。

なお、今年は中央銀行の金購入が大きな話題になっていますが、その数字は２０１７年で３７４トン、２０１８年で６５１トン、今年は増えて７００トン程度でしょう。
リサイクルの売りが中央銀行の買いを相殺してあまりあることになります。

なお、金ＥＴＦの残高が２８００トンを超えていますが、この半分以上は何かあれば一斉に売られるヘッジファンドの買いです。
ですから私はリスクいっぱいのマーケットで来年も強気（の予定）ですが、需給面から上値が１８００ドルとか２０００ドルまでは上がらないと見るのです。

さて今日の写真は早くもタラの白子（通称タチ）。もう寿司屋の店頭に出てきました。まだ若いけど熱の通し方が抜群で旨い。これから冬本番になると、若年から熟年に成長して独特の旨さが濃くなります。普通は酒のつまみですが、酒を飲まない私はムース感覚で食します。濃いお茶との相性が良いのですよ。真冬に北海道にわざわざタチを食べにゆくほど入れ込んでいます。零下８度の世界で食するタチは、東京で供されるタラの白子とは異次元の世界。