豊島逸夫の手帖

2019年1月31日

１２月ＦＯＭＣから１か月。パウエルＦＲＢ議長は豹変していた。市場が嫌う利上げもＦＲＢ資産圧縮も終了に近い可能性を示唆した。ＮＹ金は更に続騰して１３２０ドル台。

２０１９年の利上げについては、１２月時点でパウエル氏は２回程度と語っていた。しかし、市場は２０１９年利上げはせいぜい１回、場合によっては利上げ無しもあり得るとの見解に傾いていた。結果的にはパウエル氏が市場予測に合わせてきた感が強い。

資産圧縮プログラムは、ＦＲＢ保有資産適正規模が従来より大きい可能性を示唆することで、急激なＦＲＢ資産減少は回避する方向性を明示した。市場は具体的に３．５兆ドル程度を見込む。既に４．５兆ドルが４兆ドル程度まで圧縮されているので、終着点が視野に入る段階と言えよう。世界的ドル不足を懸念する市場の視点では「世界の中央銀行」とされるＦＲＢには、量的緩和の結果抱え込んだ保有債券は出来るだけ減らさずドル供給能力を維持して欲しいところだ。

なお、ＦＲＢのスタンスは主要金融政策ツールはあくまで金利政策であり、保有資産圧縮は政策手段として二次的としている。まずはＦＲＢが保有資産を減らすと、経済にどの程度の引き締め効果があるのか見極める必要がある。ＦＲＢも未体験ゆえ、今後ＦＯＭＣ内でより詳細な議論が交わされることになろう。因みにイエレン前ＦＲＢ議長は２０１７年１月１９日スタンフォード大学での講演原稿で「ＦＲＢ保有債券の再投資が終了に近づけば、０．２５％の利上げ２回分に匹敵する効果がある」と記している。「ステルス」利上げ政策としてＦＲＢの「政策道具箱」に残る可能性はある。

今回のＦＯＭＣ結果にトランプ大統領はご満悦であろう。

利上げ棚上げ示唆。結果的に外為市場ではドル安。米国財務省為替監視リストに載る日本では円高となった。

ＦＲＢの政治的独立性を尊重しつつ、自ら動くことなくトランプ流経済政策に寄り添う結果となっているからだ。

トランプ政権の通信簿とされるＮＹ株価も良好な企業決算とハト派的金融政策の相乗効果で急騰している。

金融政策の方向性が見えてきたところで、市場の関心はねじれ議会での債務上限など財政政策にシフトしそうだ。

ところで、早くも鼻がムズムズ、鼻をかむ時が多くなった。相場への反応も早いけど、花粉症への反応も早いのだよね～。スキー場の杉の木も雪が落ちると茶色の花粉の元が姿を現すのだ。ジャーン！