豊島逸夫の手帖

2023年2月6日

２０００ドルを目指していた国際金価格が先週金曜日発表の雇用統計後１８６０ドル台まで暴落した。２日間でほぼ１００ドルの下げ幅だ。その雇用統計の全貌と市場の反応を以下に詳説する。

１月雇用統計、新規雇用者数５１７０００人（事前予測の主流は１０万人台）、失業率は３．４％（１９６９年以来の低水準）。
日本時間２月３日午後１０時半に発表された数字に市場は唖然。報道する経済キャスターも「誤報でないか再確認します」と語り、いつもは滑らかな口調のコメンテーターも言葉を失った。市場では「ｂｌｏｗｏｕｔ」とのスラングが飛び交った。スポーツ競技で「ぼろ勝ち、ぼろ負け」というニュアンスで使われる表現だ。
更に、追い討ちをかけるが如く１月ＩＳＭサービス業景況感指数が２か月ぶりに好不況の境目である５０を超え５５．２を付けた。サービス業と言えば、ＦＯＭＣ記者会見でパウエル議長が最も価格が下がりにくい業種として「コアサービス」とまで命名していたセクターだ。
かくして、ＦＯＭＣと米国メガハイテク企業決算に波乱万丈となっていた先週の最後の最後にとんでもないちゃぶ台返しが待っていた。

今回のＦＯＭＣのキーワードとなっていた「利上げ鈍化」、「ディスインフレーションの始まり」が冷や水浴びるどころか、表層雪崩で埋没寸前の感がある。「ＦＯＭＣやり直しだ」との投げやり的な呟きも聞こえてきた。
パウエル議長もツキに見放された感がある。今回のＦＯＭＣでは珍しくハト派寄りのコメントを語ったことが市場の話題になっていたからだ。
ＦＲＢの基本姿勢は常に「データ次第」で１回の統計数字で変わることはなく３か月平均値が重要視されている。それにしても市場の合言葉が「ＦＲＢには逆らうな」から「ＦＲＢを疑え」に変わりつつある中での出来事だけにパウエル議長の心中を察するに余り有る展開だ。

注目の「ＦＲＢと市場の認識ギャップ」に関してはＦＲＢ側の到着金利予想値が５％台で更に切り上がり、市場の予想値は５％台に接近しつつある。その差は２０ベーシスポイント（ｂｐ）ほどだが振れの大きな数値なので今週は日々コロコロ動きそうだ。
パウエル議長は今週講演が予定されているがこのサプライズをどのように解説するのか。ＦＯＭＣ開催日までブラックアウト期間ゆえ発言が控えられていたＦＲＢ高官たちもムズムズして持論を語る機会を待ち受けているであろう。最近目立ち始めたＦＯＭＣ内部の「亀裂」も露わになりそうだ。具体的にはあと１～２回と見られていた利上げ回数が３回以上とか、０．５％利上げ復活説とか、到着金利も５％をやや上回る水準から５％台半ばへの引き上げとか、総じて政策金利上昇バイアスが強まろう。

対して市場側の反応だが、こちらはおいそれとＦＲＢ側に寄ってゆく姿勢は感じられない。年内利下げ観測が後退するとも考え難い。それほどにＦＲＢへの信認が薄れつつある。１月雇用統計でも平均時給が前月比０．３％上昇と前月の０．４％から伸びが鈍化したことを評価する動きが目立つ。労働参加率が前月の６２．３％から６２．４％へ上昇したことも健全な変化とされる。
雇用統計発表当日の市場初期反応としてはＮＹ株価が下落したが下げ幅は限定的だ。米債券市場では４．１％台まで下落していた２年債利回りが４．２％台半ばまで上昇。１０年債は３．４％台から３．５％突破。確かにドル金利は上がったがこれも上げ幅は限定的だ。但しドルは急騰、円と金は急落した。こちらは短期投機筋の見切り手仕舞いが効いている。次期日銀総裁に関する報道も１３２円台で円安方向への動きを加速させた。

さて、これでどうなる国際金価格。
基本的に上昇基調が崩れたわけではない。損切りの売りが一巡すれば１９００ドルの値固めに戻るであろう。但し筆者の想定より２～３か月程度は遅れそうだ。
筆者の相場観を先週土曜日の産経新聞朝刊で以下の大ぶりの記事にまとめてくれた↓。

中国が金保有積み増し　米ドル覇権に挑戦（https://www.sankei.com/article/20230203-V2DYIIL4KBL5PMGNEULXA5R33I/）