豊島逸夫の手帖

2023年12月7日

５日に発表された米ＪＯＬＴＳ（求人件数）が前回の９３５万人から８７３万人へ急減したことで、労働市場の過熱が収束しつつあるとの市場の解釈に基づき、民間の利下げ観測がこれまで以上に強まった。
米国の政策金利であるフェデラルファンドの先物取引（ｆｅｄ　ｆｕｎｄ　ｆｕｔｕｒｅｓ）によれば、２０２４年に予想される各月の政策金利は以下のとおりになる。

　　　　　　　　　　現在　５．４％
　　　　　　　　　　４月　５．２％
　　　　　　　　　　７月　４．８％
　　　　　　　　　　８月　４．６％
　　　　　　　　　１０月　４．４％

因みに２０２５年１月には４．０％が予想されている。
更に、来年５月までに０．２５％利下げする確率は４２％、０．５％利下げの確率は４０％に増えた。来年１月に利上げの確率も１２％となっている。
その主たる根拠の中にはパウエル議長が最も重視しているスーパーコアインフレ率が、今年９－１１月期と同５－８月期を比較すると２．７３％まで下がってきていることが挙げられる。
スーパーコアとはエネルギーに加え、変動の大きい家賃も差し引いた数字で、最も頑固とされるサービス業の家賃に特化したインフレ指標だ。年単位の前年同期比では３．９％、６－１１月期と２２年１２月―２３年５月の６か月比較では３．０５％となっている。
それにしても市場の観測が先走り加速していることは気になる。今週は１２月ＦＯＭＣ前のブラックアウト期間中でＦＲＢ高官の発言は控えられている。それゆえ市場も発表されたＪＯＬＴＳに対するＦＲＢ高官のコメントを聞くことができず暗中模索の感がある。
そもそもｆｅｄ　ｆｕｎｄ　ｆｕｔｕｒｅｓの売買そのものが投機的取引ゆえ、日中でも利下げ確率の数字はしばしば変わる。
ＦＯＭＣ参加者のＦＦ金利予測は１２月ＦＯＭＣ時に発表されるドットチャート（参加者の金利予測の分布）で明らかになる。恐らく慎重にデータを検証して決める姿勢のＦＲＢ側はかなり異なった予測を示すはずだ。
米１０年債利回りも一時は５％を超えていたが、今や４．１％まで急落中だ。債券市場で短期間にこれほどの値動きが見られることは稀だ。ここではやはり債券投機筋の売買の影響が滲む。