豊島逸夫の手帖

2023年9月26日

ドル金利の上昇に歯止めがかからない。

米１０年債利回りは４．５％の大台を突破。２００７年以来の高水準だ。米２年債利回りも５％を大きく上抜けている。

ＦＲＢが発してきた「政策金利は高く、長く」とのメッセージを市場は半信半疑で受け止めていたが、９月ＦＯＭＣ参加者の金利予測でＦＲＢの本気度を思い知ることになった。利上げ停止後は早期に緩和へ転換するとの予測も崩れた。更に念を押す如きＦＲＢ高官発言も相次いだ。シカゴ地区連銀グールズビー総裁は「引き締め過ぎのリスクより、インフレ悪化のリスクを注視」と語った。引き締めの副作用としての不況を懸念する発言で、「ハト派」と位置付けられていた人物の「転向」はサプライズであった。

更にグールズビー総裁とともに２０２３年ＦＯＭＣで投票権を持つボストン地区連銀コリンズ総裁も「１１回の利上げと８０００億ドルの量的引き締めの影響が出るのに想定より時間がかかっている。消費者も企業も保有キャッシュが潤沢なのだ。」と語った。
同じく投票権を持つボウマンＦＲＢ理事はより直接的に「２％のインフレ目標への進捗状況は不十分だ。」と言い切った。
総じて米国経済の想定を超える力強さが「誤算」である。原油急騰も全米に拡大するストライキも想定外であった。

更に２０２４年は名目では利下げ２回が予測されているが、実質金利では利上げとなることも市場にはずっしり効いている。
更に政府機関閉鎖の可能性が極めて強くなったことで、米国債格付けをトリプルＡに据え置いていた格付けムーディーズも米国債を格下げ前段階の「クレジットネガティブ」とした。他の大手格付け会社Ｓ＆Ｐとフィッチが米国債格下げを決めたが、ムーディーズは同調せずその動きが注目されていた。米国債を見切る投資家行動が世界に拡散すればドル金利上昇は加速する。

今やギリシャに１０年おカネを貸す方が金利は安いことになる。
勿論ダントツの流動性を持つ米国債と単純比較はできない。
とは言え、この珍現象も逆イールドの変異種ということか。
これだけのドル金利高でも国際金価格が１９００ドルを割り込まないのは、安全資産とされる米国債への信認が低下しているからであろう。