豊島逸夫の手帖

2008年3月7日

４日のエアポケット、５日の急上昇、高度回復、そして６日は乱気流に巻き込まれ降下後、再上昇。いやはや、シートベルトをきつめに低く締めていないと　乗り物酔いしそうなフライトだね。

１０００ドルの壁を前に、跳ね返されながら、徐々に下値を切り上げてきている状態である。今日は、色々図を使って説明してみよう。

まず、下の図は、金価格の中期的方向性を示している。商品としての需給はだぶつき、弱い材料だが、マネーとしての需要は、ＦＲＢ利下げ、ドル安、サブプライム信用不安（質への逃避）、原油高、インフレ懸念などで強い材料。この二面の綱引き状態となる。


次の図は、金価格をバブルっぽい部分（投機マネーの新雪で雪崩の危険あり）と、バブルではない実需に支えられた部分に分けて、その境界線が長期的に徐々に切り上がっていることを示す。４年前は５００ドルなど高値と見なされ買い控え。４００ドルが需給均衡点であった。それが、現在はＧＦＭＳによれば８５０ドル程度まで実需が買い上がって来ている。ただ、９００ドル以上となると、まだまだ買い控え。しかし、最近の傾向は、"金価格そう下がらず"と割り切って高値慣れも早い。４年後の需給均衡点が１２００ドルに切り上がっても全く不思議ではない。ここでのポイントはカルパースなどの年金基金、そして政府系ファンド（ＳＷＦ）の商品（コモディティー）セクター参入である。いずれも長期保有という足の長いマネーなので相場の底上げ要因となる。

そのＳＷＦの動きを描いたのが、"政府系ファンドの来襲"と銘打ったロンドン　エコノミスト誌の表紙である（著作権の関係で表紙イラストは割愛）。何機ものヘリコプターが、サブプライムに汚染された地域の救済に、お金（金塊）を搬入中という図である。さらに、この図を深読みすると、欧米におカネを貸す担保に、欧米保有の金塊を差し押さえ、とも読めるね。欧米各国の対外準備資産に占める金の割合は４０－５０％、対して、アジア、中東、ロシアの同比率は数パーセント。グローバルな金（ゴールド）の流れは、西から東へというトレンドを連想させる。

１０００ドルを前に、今一度、冷静に大きな流れを見直しましょう。