豊島逸夫の手帖

2008年5月1日

ＦＯＭＣは予想通りの２５ｂｐ利下げに終わったが、声明文の書き方が至って煮え切らない。"景気の下振れリスクという言葉を削除したけど、まだ安心できないしぃ、インフレも安心できないしぃ、僕、困っちゃうなぁ"というベンちゃんの揺れ動く気持ちを行間に滲ませている。ＦＯＭＣ直前に発表された米国ＧＤＰも表面の数字より、中味（消費、設備投資）が良くない。"これでもう追加利下げ打ち止めと言いたかったけどぉ、やっぱりそうも行かないかなぁ"。ベンちゃんの心はさらに揺れている。

その煮え切らなさの割に、マーケットは、ＦＯＭＣ発表の前と後で、かなりはっきりした動きを示している。

ＮＹ株は、直前までダウで１３０ドルアップしていたのが、急落してマイナス１１ドルで引けた。ドルは、直前まで１０４．７０－８０のドル高が進行していたのに、１０３．８０まで一挙に円高、ドル安に転じた。債券は買われて急騰。１０年もの米国債利回りが３．８５％から３．７３％まで低下した。

そして金はＮＹ先物市場の引け後にＦＯＭＣ発表というタイミングになったが、ＮＹ市場の公表引け値８６５ドルから、引け後には８７７ドルまで急騰。昨日は一時８６０ドルぎりぎりまで急落していたので、かなりのジェットコースター相場であった。

マーケット関係者のＦＯＭＣ声明文の"英文解釈"は、真っ二つに分かれているのだが、結局のところ、事前には"これでいよいよ利下げ打ち止め"と身構えていたところを、肩透かしされたことで上記の反応が生じている。

さて、金市場だが、金ＥＴＦ残高が７４２トンまで急減し、ここ２週間ほどで６０トンの減少となったことが、さまざまな観測、憶測を呼んでいる。これをもって、商品から金、ドルへのマネー回帰と読むアナリストが多い。筆者も"一時的"という条件付きで同感である。（４月２５日付け　マネーの流れに"短期的"変調　参照）。

５月は株も金も下がることが多いので、Sell in May and go away（５月には売って修羅場から離れよう）と言われる。昨年４月２７日にも以下のことを書いた。

（引用）
日本では連休直前。ＮＹでは５月が気候もベストで外で遊ぶ（go away）には最適の季節。歌手のポールサイモンは"ニューヨーカーの最大のあこがれの贅沢は5月に休暇とることさ"と言う。

そこでマーケットにはSell in May and go awayという格言が生まれた。こんないい季節にはマーケットから離れて人生楽しもうぜということ。そのせいでもなかろうが、５月は株でも商品でも下がるパターンが多い。

相場にはまったニッポンジンの方々も多いけど、休むも相場ですぜ。とりあえず5月6日まではgo awayしましょう。

筆者もＮＹからのメールが届かない"圏外"に脱出します。
（引用終わり）

今年は、ドバイへ仕事で脱出したけどね。

場所を変えて、いま政府系ファンドのメッカとなりつつあるドバイに身を置くと、"行き場を求めてさまようオイルマネー"という陳腐化した見出しの意味するところを、改めて肌で感じるのだよ。巨額のマネーの運用が、株と債券だけでリスク分散できるはずもない、ということを。そして、ドル離れという言葉の深みも感じる。金利差でドル高、ドル安というレベルより、政治的、宗教的な理由でドルを持ちたがらない。ドル離れというよりドル嫌い、という感じだ。なんと、ドルを使わない"嫌米債"というネーミングもあるくらいだからね。

いま、欧米市場では、利下げ打ち止め＝長期ドル安トレンドの終焉＝長期ドル高への転換というシナリオがしきりに語られる。（昨晩は　たまたまドル安に振れたけどね）。最近の金ＥＴＦ残高の背景も、ここにあるといってよい。でも、原油高騰でカネの有り余っている国から見ると、信用収縮でカネに困っている欧米市場の希望的観測かと思えてくる。

今回は中東に身を置いたが、中国に出張するときにも、同様の欧米市場とのperception gap（感覚の違い）を感じる。上海の街角で、夜の新宿歌舞伎町のような人ごみに揉まれていると、この国の１３億人の人たちが、（贅沢とはいわない）最低限の生活を営むだけでも、エネルギーなどの資源がどれほど必要か、ということを肌で感じるのだ。

中東に居て、改めて感じること。それは、グローバル経済が、"アジア中東が債権国。欧米は債務国"という事実。この構造が変わらぬ限り、金の長期上昇トレンドが変わるはずもない、ということをドバイで確認した。だから、欧米ヘッジファンドが決算期対策で手持ちの金ＥＴＦを売るときは、黙って見ていればよい。Sell in May and go away.　休むも相場。

というわけで、筆者も帰国して、連休後半は福島の山奥で山菜取りにいそしみたいと存じます。