豊島逸夫の手帖

2008年5月22日

信用収縮、ディレバレッジで２０％近くに膨らんだファンドのキャッシュポジションが、ぼちぼち動き始めた。まず原油に来て、出遅れ感のある金にも回って来た感じ。金は９３０ドル台に。

原油は、長期的供給懸念から先物の買いが膨らんでいる。
２０１６年１２月限　１４２．０９ドル
２０１５年１２月限　１４０．０５ドル
２０１４年１２月限　１３９．２７ドル
２０１３年１２月限　１３７．９７ドル

原油の先物価格は、市場の先高観先安感に左右され、現物より割高（コンタンゴ）になったり、割安（バックワデ―ション）になったり、ころころ変わる。なお、金の先物価格は金利とリースレートで決まる理論値に収まり、乖離（かいり）すると裁定取引が入り理論値に収れんする。余談だが、ＥＴＦを組成した場合に、金価格は連動が容易だが、原油価格は連動しきれず、トラッキングの誤差が大きく出がちだ。

現在の原油マーケットの特徴は、長期的供給不足を見込んで先高観が強まっていること。そんなこと言ったって、埋蔵量は幾らでもあるじゃんというかもしれないが、石油会社の社長さんの立場に立てば、もう十分儲かっているのだから、ここは生産量を増やすより、品薄感を煽ったほうが得策というもの。さらに産油国のオイルマネーの立場に立てば、原油で儲かったカネで原油先物を買えば二重に儲かる仕組みだ。

石油のユーザーの方が、５月９日の原稿にも書いたように、トラクターからラクダに切り替えるなど涙ぐましい省エネ努力しても、目先はとても太刀打ちできないよね。（でも、チリツモで、長期的には節約がボディーブローのように効くとは思うけど）。

ペトロ、ペトロ、ペトロ。昨晩発表のＦＯＭＣ議事録もインフレ懸念で利下げ打ち止め宣言とも読める内容。これ、本来であれば、金の売り材料、ドルの買い材料のはずだが、マーケットは逆の反応。金は上に行きたがっている。原油が１３０ドルまで来ると、いかに原油依存度が低まり、グローバリゼーションで安価な労働力が流入し、インターネット情報革命で経済の生産性が向上したとはいえ　インフレ懸念による金買いが出てくるね。その意味でも一昨日の米国卸売物価指数のコア（エネルギー食品を除く）が急上昇したことはエコノミストを驚かせている。とうとう諸物価にまで原油高が浸透してきたことが、庶民の生活感覚だけではなく、統計的数字にも表れはじめたのか、ということで。

株も金も含め、市場全体で、２００８年第二ラウンドのテーマは、"インフレ"に決まった。このラウンドの開催地、というかマーケット激動の震源地は中東である。

ということで今週日曜のＷＧＣ単独主催セミナーでは、中東の話に時間を割きたいと思います。"砂漠の中に、なぜ、世界最大のアルミ精錬施設が？""王族支配下の雇われ外人部隊アブダビ政府系ファンド""オイルマネーとチャイナマネーの接近"など、話題は尽きません。