豊島逸夫の手帖

2008年5月30日

１０年もの米国債の利回りが４％台へ。債券から株への資金シフト顕著。さらに、同２年ものは２．７％へ上昇。２年もののレートはＦＦレート（政策金利）の動向を計るベンチマークとされている。そのＦＦレートは２％。これはマーケットが１０月までにＦＦレートが上昇する（つまりＦＲＢの利上げへの転換）確率を５０％以上と織り込んできた証拠とは、米国ＣＮＢＣやフィナンシャルタイムズの見立て。その背景はもちろんインフレ懸念。さらに、米国経済マクロ指標の最近の出方を見ると、"なんだ、米景気、それほど悪くないじゃん"という楽観論の台頭。

でも、ドル長期金利が上昇して一番困るのは変動金利住宅ローンの借り手。やっぱり、根っこの住宅問題を見るに、そう楽観はできないよ。今、多少良くなっても、いずれ失速するとの見方も根強い。（筆者もその通りと思う。それゆえの米経済ダブルディップ＝Ｗ型論）。

ドル高が特に円安に顕著。１０５円台。これを米国ＣＮＢＣのテクニカルアナリストは"欧米金融市場の不安感後退の証拠"と位置付ける。外為市場でしきりに言われるのは、ＦＲＢがＥＣＢに似てきた。つまりインフレ警戒バイアス（傾向）が強まったということ。

商品市場では原油急落。といっても１２７ドル。これで"安くなった"と感じる己の反応が怖い。

気になるのは、当局（ＣＦTＣ）が、原油先物市場にmanipulation＝市場操作の疑いありということで、その"透明性"について調査中との報道。これは、本欄５月２３日付け"原油と金の市場データの実態"に詳述したことに関連する。原油データは透明性に欠けるから、投機筋が勝手な解釈しても、それに対して"ＮＯ"と誰も証明できない、つまり言った者勝ち。ここに、市場操作疑惑の大元があるのだよ。

最後に金も８８０ドル割れ、プラチナは２０００ドル割れの急落。これまで述べてきたことの結果が、全てここに凝縮されている。

今後について筆者の見解。ＦＲＢ利下げ打ち止め、利上げ転換予測がマーケットで台頭したことで、ドルが買われ、金が下がっている。ここまでは筆者の想定内。でも、これはドル金利動向予測に基づく、マーケットの先取り。実際にそうなるかは別問題。どうも、市場シナリオの先取り展開スピードが筆者の想定より早すぎる感じ。年央に入り、金利上昇傾向が顕著になったので、年後半に米景気が再び失速するというＷ字型の見方に立てば、年末にかけて結局は　利下げ再開せざるを得ないかも、という結論になる。