豊島逸夫の手帖

2008年1月23日

ＦＲＢ緊急利下げ直前には８５０ドルまで急落した金価格。それが直後から８９０ドルへ急騰。株、債券、外為、原油各市場と比較しても、その影響が最も派手にでたマーケットが金と言える。

１月１７日付け本欄にこう書いた。

３０日のＦＯＭＣで本当に７５ｂｐ（０.７５％）の利下げをやったら、金利を産まない金には大変な追い風になり、反騰のきっかけになるだろうね。

それが３０日ＦＯＭＣを待たず、緊急のテレビ会議１時間で（２４時間ぶりという）０.７５％幅の利下げを決定したわけだ。

金市場は直前まで調整入りの下値模索モード。ショート（空売り）も徐々に積み上がっていた矢先。まずは、そのストップロス、買戻し（ショートカバーラリー）が入った。噂は流れていたが、ほんとに緊急利下げをやったか、というサプライズである。

おやじギャグで申し訳ないが、相場には三つの坂あり。上り坂、下り坂、そして、まさか...。今朝は東京も雪で、サムーイ...。

結局２４時間で金は４０ドルという急騰となった。本稿執筆時点（２３日朝６時）では８９２ドル。

為替の反応は、まずユーロ高、ドル安。１.４４から１.４６へ。ドル円は若干の円安、ドル高。金利低下基調のなか、円キャリ復活説なども流れる。

ＮＹ株は寄り付き後、ダウ４６４ドルまで急落。利下げ発表直後は、too late（遅すぎた）、そんなに経済の実態は悪いの？という懐疑感。それでも徐々にショートカバーが入り、結局ダウ１２８ドル安まで持ち直した。

債券市場では１０年物米国債が遂に３．４４％まで買われた。これは来週のＦＯＭＣ本番で更に０.２５％から０.５％の追加利下げ期待を意味する。

米国ＣＮＢＣはＮＹの専門家に緊急アンケート調査を実施。以下はその結果。

―０.７５％緊急利下げの評価
よくやった　　　　　　　　　　７４％
もっと下げるべきだった　　　　１０％
これほど下げるべきではなかった　８％
緊急利下げすべきではなかった　　８％

―６ヵ月後のFF金利予測。
３.２５％が、　３％
３.００％が、２４％
２.７５％が、３０％
２.５０％が、２７％
（加重平均２.７９％）

―米経済リセッションの可能性
１月２日時点で３８.７５％が、昨日時点では５４.７５％。
緊急利下げの切迫感が、実態の悪さを暗示、との見方であろう。

―Ｓ＆Ｐ５００年末予測
１月２日時点で６.６％上昇が、昨日では２.７６％上昇に後退。
なお、ＦＲＢのコメントとしては、インフレ警戒警報公式解除、景気下振れリスク増大。

さて、金価格の今後。ＦＦ金利が２％台になるとして、問題はＥＣＢの対応がカギと見る。すでに欧州経済も下振れリスク発言で利下げ環境は整っている。このままではユーロ金利がドル金利を上回ることは必定。それを放置はしないであろう。ＢＯＪ（日銀）にでさえ、利下げ観測が出始めているくらいだ。そうなると日米欧三極同時利下げモードに突入。これは、金利を産まない金の相場上昇に対する重しがとれたこと意味する。そしてドル安。さらに金融不安。１月２１日本欄に詳説したモノラインに公的救済あるやなしやがウオール街のもっぱらの話題だ。マーケットは神経質。不安指数ＶＩＸ（ボラティリティー　インデックス）も３.４２上昇し３０.５５へ。昨年８月、１１月に匹敵する不安心理の高まりを表す。その８月、１１月の後に金価格は急騰した。

ただし、原油高騰一服、ＦＲＢのインフレ警報解除、インドの金実需減少、金ＥＴＦに利益確定売りなど下げ材料も出てきた。浅い調整局面が、いましばらく続くと見る。