豊島逸夫の手帖

2008年3月19日

１００ｂｐ（１％）利下げを９２％の確率で織り込んでいたマーケットに７５ｂｐ（０.７５％）の決定。ＮＹ株はダウ４００ドルを超す急反発。ドル円は１００円を回復。債券と金には失望売り。

まずは、ＦＯＭＣ声明文の要点（今回は異例の長文）
―経済成長見通しを引き下げ
―インフレ見通しを引き上げ
―とくに２名の反対意見あり。Less aggressive action (７５ｂｐまで積極的に引き下げることに反対)

全体的なトーンは、インフレ ファイターとしてのＦＲＢの姿勢を確認した印象。Commodity inflation（商品価格急騰によるインフレ懸念）とhousing deflation（サブプライム デフレ懸念）の綱引きは続く。声明文が長文になったのは、インフレに関する記述が多かったから。これは、さし迫るインフレ懸念を考慮すれば、これ以上の利下げには慎重にならざるを得ないよ、とのメッセージとも読める。"利下げ中毒症状"を呈してきたマーケットに対する牽制球であろう。それでも、マーケットは４月、６月ＦＯＭＣで５０ｂｐずつの追加利下げを当てにしている。"利下げカンフル剤"を絶ち、自ら"禁酒道場"に入ろうなどという気持ちは更々ない。

マクロ経済の趨勢は、いったん好転するも、米経済の抱える問題の根治にはならず、従って、やはりダブルディップとの観測。

市場別に見ると、ＮＹ株はＦＯＭＣ発表直後に急落するも、引けにかけ急騰。結局、ゴールドマンサックスとリーマンブラザースの決算を好感して終わった。両社とも、日経朝刊の見出しでは"１２－２月　サブプライム余波で利益半減、財務体質なお不信"ということだが、ＥＰＳ（一株当たり利益）はアナリストの予想を上回ったことが評価された。事前予測との差がマーケットでは重要視される。リーマン株価は前日比４６％の急騰。

米債券市場は１００ｂｐならず、失望売りで、１０年もの国債３.４％、２年もの１.６％と利回りは上昇。

外為市場では、ドル高要因と円安要因が結束して１００円回復した感じ。ドル高要因としては、ドル利下げ幅が予想より低かったこと、米国発金融危機一服の気配が見えたこと。円安要因としては、ホッと一息ついたマーケットの中でリスク回避の動きが"やや"収まったこと。円キャリーのイメージが強く残る欧米市場には、これが円売り要因とされる。日本サイドから見ると"株価連動を強めるドル円相場"ということになる。

そして、金は、やはり１００ｂｐを完全に織り込んでいたので、利下げ幅に対する失望感強く、さらにドル高にも強く反応して９７０ドル台まで急落後、９８０ドル台で推移。

金関連の話題としては２月のインド金輸入がわずか１０トンに急減（昨年２月には５９トン）。３月は１０００ドルとなると、さらに減る見込み。１－３月の４半期で２０トン台の公算も出てきた。通常は平均でも１５０トンはあるのに。

対して金ＥＴＦ残高は先週末１０００ドル台でも１０トン増えて８２６トン。
インドの実需減と金ＥＴＦ増の綱引き状態である。