豊島逸夫の手帖

2012年12月10日

１２月になるとＮＹ株強気筋から「クリスマスラリー」のアノマリーが語られる。しかし、今年に限っては「財政の崖」が米国個人投資家・消費者の心理を委縮させている。
代わって、注目されているのがドル円相場。
１２月７日の取引終了後に発表されたシカゴ通貨先物市場（シカゴ国際金融取引所、ＩＭＭ）での投機筋の売りポジションとネット売越残高（１２月４日時点）が前週に続き急騰して５年超ぶりの記録的高水準に達した。

この通貨投機筋の円売りポジションは短期的さや稼ぎ狙いであり、基本的にゼロサム・ゲームだ。売った円は早晩買い戻されるは必定。
グロスの売り１１１，２５５枚といえば、１兆３９００億円相当の売りポジションである。膨れ上がった売り玉の塊が、今や、買い手仕舞いのタイミングを虎視眈々と狙っている。残された時間は少ない。
欧米市場は１７日の週後半から実質的にクリスマス休暇・モード。２０１２年の実質的年末でもある。
しかし、東京市場はクリスマス前後でも普段通りの営業ゆえ、円相場も動く。そこで、米国の投機筋がクリスマス休暇前に膨張した円売りポジションの手仕舞い買いに動く可能性が強い。
そのキッカケとしては１１－１２日に開催されるＦＯＭＣ、そして「財政の崖」問題を巡る協議から生じる不協和音などが考えられよう。

今回のＦＯＭＣでは、現在実施している「ツイストオペ」（短期債を売却し、同額の長期債を買い入れるプログラム）が年末で期限を迎えることから、さらなる債券買い入れプログラム決定の可能性がある。これをＱＥ４と呼ぶ向きもあるが、その場合にはドル売り円買い要因となろう。
或いは、２０１５年央までとされている超金融緩和終了の時間軸変更もなきにしもあらず。より具体的に失業率というガイダンス設定も視野には入る。目標失業率が６％以下など低ければ、ＱＥ継続も長引くという連想を産むだろう。
なお、米国発のドル売買要因のインパクトを見せつけたのが７日のニューヨーク市場。
朝方の米国雇用統計が事前予想を上回る１４．６万人増、失業率も７．７％へ改善の報で、円は８２円３０銭から一気に棒状に８２円８０銭まで円安に振れた。
しかし、約１時間半後にミシガン大学消費者信頼感指数が前回の８２．７から７４．５への急落と発表されるや、これまた一気に円高進行。雇用統計前の８２円３０銭水準を割り込んだ。

一方、日本発では更なる円売り材料が予想される。１４日には日銀短観が発表され、かなり悪い内容が出そう。そうなると１９日からの日銀金融政策決定会合での追加緩和の可能性が強まる。
そして１６日の総選挙では自民党優勢観測が伝えられる。財政規律の緩みが連想され悪い円安（日本売り）を誘発するリスクもある。
円の需給を見れば、１０日午前に発表された１０月の国際収支は、経常収支が４１４１億円と二か月ぶりに黒字を確保した。
しかし、貿易収支の赤字に対し、所得収支１兆２４３６億円の黒字が上回り、経常収支は黒字となる構図だ。今後も、海外資産からの配当や利子の受取額などから成る所得収支への依存度は高まろう。
この国際収支の構図は、一方的な円高傾向の終焉を告げる。但し、所得収支が黒字を保つ限り、「円暴落」の可能性は薄い。
なお、ワイルド・カードとしては北朝鮮ミサイル発射も延期濃厚だが、市場のセンチメント次第で材料視されることもありうる。

以上、見てくると、ドル円市場には、投機筋の潜在的円買戻しエネルギーが蓄積しているが、米国発のドル売り円買い要因や日本発の円売り要因も拮抗しよう。
総じて、円のクリスマスラリーがあっても８０円近辺までか。欧米のクリスマス明けには第二波のＩＭＭ投機筋円売り攻勢がヒットしても不思議はない。
今年前半に８４年までつけた円安相場では、２月から５月までＩＭＭの円先物ポジションは１４週間連続で売越状態が続いた。今回はまだ７週目である。安倍円安相場は未だ若い。
そして、金価格だが、７日の雇用統計後、瞬間的に１６９０ドルを割り込む急落を見せたが、直ぐに１７００ドルを回復。ドル円同様、乱高下を演じたが、総じて、１７００ドル割れは買われている。

さて、昨晩は４８０名の宝飾業界関係者が集まる大規模パーティーがあった。今どき、珍しく多い参加者数。立食かと思ったら着席。「得意技」の「途中で会場からスーッと消える術」を使えず（笑）。
久しぶりにあの業界の顔見知りに会った。なかには未だ私がＷＧＣの人間だと思い込んでいる人もいて、タイムスリップした感じ。
でも、宝飾業界で知り合った人たちには未だに個人的に親しくお付き合いしている友人も多い。個性的（良くも悪くもｗ）なので、話していて面白い。

最後に前回触れた、パレスホテルでの機関投資家セミナーの写真貼っておきます。「コモディティーのスーパーサイクルはいつ終わるのか」などの質問も。
来週の日経金融ニッポン委員会のセミナーは定員１００名（日経ＩＤ保有者限定）のところ約７００人の応募があったそうで、これは、もっと個人向けセミナーやらねば、と思っているけど、個人事務所だと、事務が廻らない。
来月は、オープン形式では東証とか東京商工会議所のセミナーがあるから、また、お知らせします。