豊島逸夫の手帖

2015年1月30日

ＦＯＭＣ声明文が発表された時刻は、２８日ＮＹ市場引け前だった。
そこで、注目されたのは、２９日の欧米市場でいかに消化されるか。

まず、欧州市場では、ギリシャのユーロ離脱危機が再燃するなかで、果たして利上げ出来るのか、という議論が目立った。新たな懸念材料は、チプラス新政権が、親ロシアの外交姿勢を鮮明に打ち出し、欧米のロシア制裁に反対のスタンスをちらつかせ始めたことだ。ＥＵのロシア制裁は、加盟国全員一致による決定が原則なので、ギリシャは事実上拒否権を持つことになる。そこで、ウクライナ問題を利用して、ＥＵとの債務再削減交渉を有利に進めようとの思惑が透ける。しかし、ここは、ＥＵも絶対譲れないところだ。チプラス首相は、ユーロ離脱せずと語っているが、言動は一致しない。（本欄２８日付け「ギリシャに接近するロシア」参照）
そこで、ＦＯＭＣ声明文に新たに盛り込まれたインターナショナルの一言が利上げ判断には国際情勢にも配慮と解釈され、注目されるわけだ。

次に、ＮＹ市場では、原油価格（ＷＴＩ先物）が一時４３ドル台まで急落後、４４ドル台まで戻して引けた。ドルインデックスも９４から９５の高値レンジで乱高下を続けている。原油市場にパラダイムシフトが起こっているときに、原油安を「一時的」と片づけられるのか。ドル高についてＦＯＭＣ声明文に言及がなかったことも、物価引下げ効果があるので、意図的に触れなかったのでは、などの深読み説が流れる。

シカゴ・マーカンタイル取引所のＦＦレート先物、２０１５年６月ものもＦＯＭＣ前と変わらず０．１６５％。前回ＦＯＭＣ開催１２月の０．２１％台に比し、予想金利は明らかに下がっている。米１０年債利回りも１．７％台の低水準で推移。インフレ期待が高まる兆しは見えない。
結局、市場とＦＲＢのギャップは埋まらず。（２９日付け日経コラム、「揺れる米利上げ予測、ＦＲＢと市場に温度差」参照。）

この「温度差」に関しては、市場の一部が「利上げ先送り観測」に前のめりになり始めたところで、強気の声明文で牽制したとも見られる。利上げ開始時期決定に関して、出来る限り政策自由度を残したいとのイエレン議長の思いが声明文ににじむ。
ひとつだけ確かなことは、利上げの機が熟するのを「忍耐強く」待つというpatientの一言で、６月のＦＯＭＣまで利上げはなし、との執行猶予を市場が得たことだろう。
２月から６月までまだ５か月。判決が出るまで、市場は利上げ観測に揺れる。その間、ボラティリティーは高まり、ヘッジファンドなど短期投機筋にとっては、市場を揺さぶる願ってもない地合いになる。日本株では日経平均先物がヘッジファンド空中戦の場になりそうだ。ドル円相場も三角持合いになってきたが、日中の変動幅が１円を超える日も珍しくない。２月に入ると、欧州関連の材料が陳腐化してユーロ売りもピークを迎え、次の通貨として円に焦点が移る可能性もある。目先は日銀追加緩和も期待できず円高のバイアスが強いので１１５円前後まで円が買われ、その後、再び日米金融政策方向性の差が重視され円売り再開とのシナリオも考えられる。
執行猶予期間中の市場は、短期売買が席巻することから生じる乱気流に身構えている。

貴金属市場は、強気のＦＯＭＣ声明文に利上げを先読みして、売られた。６月利上げが水平線上に見えるだけで、金利を生まない金は売られる。利上げは金にとって天敵なのだ。
１３００ドルでは「底値圏とはいえず、金に割高感」と書いてきたが、１２５０ドル台まで下がり、そろそろ底値圏に再接近というところ。
でも、まだ底値圏到達とは言えない。

それから、英語の勉強したい人は、下記の筆者英文原稿を読んでみて。
http://asia.nikkei.com/Markets/Currencies/Is-China-partaking-in-competitive-currency-devaluation

http://asia.nikkei.com/Politics-Economy/Economy/Market-skeptical-of-Fed-rates-hike-in-June

Nikkei Asian Review Itsuo Toshimaで検索すると、ドッサリ出るよ。