豊島逸夫の手帖

2018年1月15日

インフレ率伸び悩みを懸念していた市場が、原油価格上昇加速をきっかけにインフレ懸念を意識し始めた。

１２日には米労働省が１７年１２月の米消費者物価上昇率を発表したが、エネルギーと食品を除くコア指数が前月比０．３％上昇した。これは１１か月ぶりの高い伸びだ。価格上昇が原油から他分野に波及していることを連想させる。

完全雇用に近くマクロ経済指標も概ね好調な米国経済に今後減税効果が加わると、かなりホットな「適温相場」になる可能性もインフレを予感させる。

市場のインフレ指標とされる米国物価連動国債（ＴＩＰＳ）と１０年債の利回り格差も拡大している。更にインフレヘッジの代表格である金価格が年末から１０連騰を経て更に上げが加速中だ。コモディティー価格上昇基調は世界的景気改善期待を映す現象でもある。

インフレ期待を映す長期金利も世界的に上昇傾向だ。

１１日に発表された１２月ＥＣＢ理事会の議事要旨で欧州経済が前回のｒｅｃｏｖｅｒｙ（回復）からｅｘｐａｎｓｉｏｎ（拡大）と強気の表現に変わった。これでＥＣＢ量的緩和終了観測が俄かに強まった。ＥＣＢの利上げ開始時期が早まるとの指摘も出始めている。

日銀の超長期国債買い入れ減額と中国の米国債売却報道（これは後に当局が否定）に端を発する一連の世界的金利上昇の流れをＥＣＢが追認したかの如き状況だ。

とは言え、中央銀行が２％のインフレ目標達成に難渋している時「インフレ懸念」と言われても市場には違和感も根強い。インフレ率低迷の構造的要因とされる高齢化などの人口動態変化、過剰貯蓄や技術革新などの流れが変わったとは思えない。

米国消費者物価上昇が前月比で上昇と言っても、前年比では依然２％以下である。

米１０年債利回りが２．５％を突破して「債券バブル終焉」が語られても、今年３％の大台を突破するか否かは未だ不透明だ。現在進行中の金利上昇は単なるポジション調整の債券売りの結果かもしれない。

それゆえ市場の反応にも戸惑いが見られる。

インフレ懸念の現実味が増せばＦＲＢの利上げペースも速まる。これはドル高要因となり原油・金などの商品価格には逆風となる。

インフレの足音が「空耳」であれば金利上昇傾向も頭打ちとなろう。

未だ暫く見極めが必要だ。

ただ「インフレ懸念」という表現が「死語」と片づけられなくなった状況と言えよう。

そしてＮＹ金は１３４０ドル台に乗せた。まぁ正月からこれだけ飛ばすとどこまで続くか。未だ２０１８年始まったばかりなのにね。１～３月が今年の高値になりそう。

そして旨い物写真は、まず亀ちゃんと北近江は長浜で鴨鍋。琵琶湖の寒さの中で熟成された鴨肉。そして雪下ネギとセリ。シャキシャキ甘い。鴨フレーバーのネギ・セリを味わう感じ。鴨肉１人前にネギ・セリ１．５人前を注文(笑)。古い料理旅館の雰囲気も良かった。ツイッター＠ｊｅｆｆｔｏｓｈｉｍａにもこの写真を貼って、ふざけて「亀井先輩と鴨鍋」と呟いたら、誰も先輩というところに疑いを持たなかった（爆笑）。これから亀井老師と呼ぼうっと。

そして京都祇園の行きつけ「らく山」ではスッポン！「マル」と呼ばれる。絶品だよ。カラダもホカホカ。肌はスベスベ(笑)。たまりません～～。