豊島逸夫の手帖

2018年3月22日

「当面今年利上げ回数は３回に留めるが今後４回に増える可能性もあり。来年は２回程度との予測を３回に増やす。更に２０２０年の予想ＦＦ金利は３．１％から３．４％に引き上げ。」

これがパウエル新ＦＲＢ議長初のＦＯＭＣとＦＲＢ最新経済見通しから市場が受け取ったメッセージである。

詳細に前回（２０１７年１２月）と今回を比較してみよう。

ＦＯＭＣ参加者の２０１８年末金利予測分布は、前回１．１２５％１名、１．３７５％１名、１．６２５％１名、１．８７５％３名、２．１２５％６名、２．３７５％３名、２．６２５％１名とかなり広範に割れていた。それが今回は、１．６２５％が２名、２．１２５％が６名、２．３７５％が６名、２．６２５％が１名と予測金利水準が収斂傾向で上がっている。明らかに前回より予測を引き上げた参加者が増えている。例えば前回６名いた１％台予測者の数は今回２名に減り、２．３７５％予測者は３名から６名に増えている。この分布の平均値をとると、０．２５％刻みの利上げ回数が前回の３回から、今回は限りなく４回に近い３回ということになる。

２０１９年に関しては金利予測が割れているのだが、前回のレンジが１．１２５～２．６２５％に対し、今回は１．６２５～３．８７５％と明らかに上昇している。分布の平均値をとると、０．２５％刻みの利上げ回数が前回は２～３回だったが、今回は３回に増えた結果となっている。

総じてタカ派の参加者数が増えたと言えよう。

市場の反応は「今年の利上げ回数３回から４回に増加」との事前予測に身構えていたので、事前予測を下回ったことで外為市場ではドル安・円高に振れた。

株式市場ではタカ派増加に警戒しつつも利上げ加速に切迫感がやや薄れたことで安堵も感じられる。

そして金価格は１３１０ドル台から１３３０ドル台に急騰。

金利を生まない金にとって利上げは天敵。年３回なら許容範囲。４回は執行猶予の判決で、４回利上げを見込んだ投機筋の空売りが一斉に買い戻された。とは言え依然レンジ内に留まる。

総じて今後の金利動向の不透明感は依然として残る。

特にパウエル議長記者会見では、トランプ財政政策と保護主義政策の影響について繰り返し質問が出たが、明確な議長答弁は聞かれなかった。更にＦＲＢ経済見通しでは、経済成長見通しを引き上げてもインフレ率は伸び悩み傾向とされた。その説明も充分ではなかった。

口調もパウエル氏の喋りはイエレン氏より速い。噛んで含めるように語るイエレン氏に比し、短いセンテンスで答えを切り上げる傾向が顕著だ。この点でマーケットとのコミュニケーションにやや懸念を残したとも言えよう。

とは言え、今回はパウエル新議長のデビュー戦。思い起こせばイエレン氏も就任当初は、記者会見での発言が思わぬ市場の反応を誘発した事例もあった。

未知数も多いパウエル新ＦＲＢ体制ゆえ、市場も今後のお手並み拝見とばかりに、とりあえずは激しい乱高下を回避した感がある。

なお、ＦＢ問題が政治スキャンダルの様相。

今日は多忙ゆえ詳しく書く余裕がないが、ツイッター＠ｊｅｆｆｔｏｓｈｉｍａで随時展開を流している。

それから、今後のマーケット動向について既にお知らせしたとおり、今日午後１時２５分から日経ＣＮＢＣ昼エクスプレスに生出演して語るよ。日経チャンネルのＶＯＤで再生可能。