豊島逸夫の手帖

2018年1月10日

今日の話は地味で専門的な債券市場の出来事ゆえスキップしてもいいよ(笑)。
一応事前知識として、昨日日銀が実施した国債買い入れオペ（国債を買って市場に資金を供給する市場操作）で、超長期国債（１０年から２５年超）の買い入れ予定額を２００億円ほど減らした。これはマネー供給を減らすことだから金融緩和ではなく金融引き締めの匂いがするので、市場はいよいよ日銀もＦＲＢ、ＥＣＢに次いで量的緩和縮小に乗り出すのかと色めきたった。

以下本文
トランプ税制改革、好調な米国経済指標にも関わらず突破できなかった米国１０年債「２．５％の壁」が「日銀の変」によりあっさりブレークされた。外為市場の主役も、一夜にしてＥＣＢ（欧州中央銀行）からＢＯＪ（日銀）に移った感がある。昨日アジア時間帯に日銀が超長期国債買い入れ減額を通知してから「伝言ゲーム」の如く、欧米市場の末端では「いよいよ日銀も出口戦略に動く」とまで話が膨らんだ。

折しも外為市場では、ユーロ買い攻勢が対ドルで１．２１の大台を突破できず、失望感からユーロ安・ドル高に転じていたタイミングであった。ＥＣＢ量的緩和縮小の落としどころについて様々な観測が流れるなか、突如日銀から想定外の動きが出たことで市場が過剰に反応した感がある。

改めて、２０１８年は中央銀行「金融正常化レース」が大きなテーマであることが確認されたとも言えよう。マラソンに例えれば、先行独走のＦＲＢ、周回遅れでスパートをかけたＥＣＢ、そして追う日銀もレース参加の気配、とマーケットは受け止めたわけだ。この一位、二位、三位ランナーの間隔差が、ドル・ユーロそしてドル・円レートを直ちに動かす。
円相場には目もくれずユーロ買いに走っていた通貨投機筋も、昨日は日本市場に注目した。
ＥＣＢ由来のユーロ買いが一服すれば、次のターゲットはＢＯＪとの認識が透ける。
まだ新年相場も始まったばかりだが、この３日間で今年の予告編を見せられたようだ。

一位ＦＲＢの金融正常化・利上げペースが本当に緩やかなのか。まずは３月ＦＯＭＣでのパウエル新議長デビューで利上げがあるか否か。３月利上げで円高リスクが若干弱まれば、日銀の出口がより現実味を増して注目されよう。日銀が一位二位との差をつめれば、先行ランナーはピッチを速める可能性も指摘される。
昨年は「不動の一年」を貫いた日銀だけに、今年は米利上げと日銀出口のせめぎ合いが円相場を揺らすことになりそうだ。
そしてドル金利が上昇すれば、金利を生まない金の価格上昇も頭打ちになる。