豊島逸夫の手帖

2018年12月4日

昨晩の米国債券市場で３年債利回りが２．８３８％、５年債が２．８３４％と一時的ながら僅差で逆転する現象が生じた。長短金利差を映す代表的な指標とされる１０年債と２年債の利回り格差は依然順ザヤだが、１０年債で２．９６６％、２年債が２．８２１％とその差が１４ベーシスポイント（０．１４％）程度まで縮小している。これは２００７年以来の利回り格差縮小とされる。

このイールドカーブ平坦化異変は米中会談直後に生じたことが示唆的だ。

基本的に短期金利はＦＲＢが決めるが長期金利は市場が決める。

暫時休戦に突入して、とりあえず追加関税は９０日間棚上げとなり、１２月米国利上げは予定どおり実行されそうだ。それゆえＦＲＢ政策金利と相関が強い２年債利回りは前日比でほぼ変わらず。一方、米中通商摩擦長期化を懸念して、将来のインフレ期待を映す１０年債利回りは４ベーシスポイントほど下落した。

その結果イールドカーブのフラット化が進行したのだ。

逆イールドが起きると過去の事例ではタイムラグを経て景気後退入りしている。

ウォール街の強者でも気味悪がる現象だ。

近づく１２月ＦＯＭＣで利上げが予定どおり決定されれば、その時点で１０年債と２年債の利回り逆転が生じる可能性がある。市場には切迫感が強まっている。

昨晩は米中通商交渉９０日間執行猶予となり、安堵相場・株急伸となったがマーケットの眼は債券市場に向いている。

金利が下落して不吉な兆候が現れると、ＮＹ金は１０ドルほど上昇。１２３０ドル台。

但しドルインデックスは依然９７近くで高止まり。欧州不安、ユーロ安の裏返しでドル高が続いているのだ。これがＮＹ金の頭を抑える。

■金価格グラフ

■３年債、５年債利回り逆転グラフ

■２年債、１０年債利回り格差、歴史的推移

影の部分が景気後退局面。その直前に逆イールド（金利差マイナス）に沈んでいる。