豊島逸夫の手帖

2018年10月12日

９月の外国人日本株買いはＮＹ株急落の前触れだったのか。

新興国から米国へ逆流したマネーは米国株に流入。更に溢れ出たマネーの一部が日本株に分散してきた。今となっては警戒水域を超えた河川の堤防決壊を告げる警報にも思えてくる。

そのマネーが逃避先として選択したのが、まず「安全通貨＝円」であった。米金利上昇という強いドル高基調に逆らい円高が進行する様は鮭の川のぼりを連想させる。

次に逃避マネーの受け皿となったのは米国債。安全資産としての米国債購入により、一時は３．２％を超えた米１０年債利回りも３．１％台へ反落している。これも市場内の主流に逆行する動きと言えよう。今やヘッジファンドの間ではマーケットで最も混み合うトレードが「米国債先物売り」とされるからだ。その規模は過去最大級で、なお継続中である。

新債券王と言われるカリスマ投資家グンドラック氏は、昨日のテレビ出演で「これだけ膨れ上がった米国債先物売りだが、連戦連勝の勢いで未だ手仕舞い巻き戻される気配が全く感じられない。（現在３．３％台の）米３０年債利回りが４％になっても驚かない。」と語っている。その放映からほぼ１時間後の日本時間午前３時台に下げ止まっていたダウ平均が一気に前日比６００ドルを超える急落を演じた。揺れる市場心理（センチメント）を映すかのような現象であった。

そして安値に沈んでいた金価格が逃避マネーの買いにより１１９０ドル台から１２２０ドル台へ３０ドル幅で急騰。ついにレンジを上抜けした。

需要の７割を新興国に依存するので、新興国通貨（特に人民元）下落は現地通貨建て金価格を引き上げ実需減を誘発する。それゆえ相場の頭は重かった。しかしＮＹ市場での逃避マネーによる先物買いが優る結果になった。実態はショートカバー、即ち空売りの買戻しが主体だ。今後１２２０ドルから新規買いが出るかに注目。とりあえず上放れしたことに意味がある。１２００ドル割れは中期的に見ればやはり底値圏と語ってきた。短期的には下押しもあるかと思って覚悟していたが。それでもまだまだ短期的には予断を許さない。中間選挙にかけて紆余曲折はあろう。

さて主たるマネーの受け皿としての米国経済はファンダメンタルズが好調だ。歴史的低水準の失業率、歴史的高水準のＩＳＭ景況感指数など「良過ぎる」とも言える。過熱予防のための更なる利上げは不可避。そもそも金利上昇は経済好調の証しだ。

昨日は今週最大の注目経済指標とされた米国消費者物価指数が発表された。結果はコアで年率２．２％と事前予測より低めに出た。これで利上げペースがスローダウンとなれば、金利急騰に歯止めがかかり株式市場では歓迎すべき材料となるはずだった。確かに統計発表直後はＮＹ株価も若干持ち直したのだが長くは続かなかった。ＦＲＢは完全雇用に近い労働市場逼迫の方を重視しているとの見方が市場では根強いのだ。地区連銀からも人材採用難の事例多しとの報告が寄せられている。そもそも今回のＮＹ株大幅調整のキッカケとして、パウエル議長の「中立金利までには未だ道遠し。」との発言が引き合いに出される。それはＦＲＢの真意なのか。９月ＦＯＭＣ議事録発表が待たれるところだ。

なおトランプ大統領のＦＲＢ口撃は昨日も続いた。今回はＦＲＢが「アウト・オブ・コントロール＝制御不能」と語っている。市場としては、中間選挙直前にＦＲＢ利上げについて「ぼやく」より、選挙対策として株買い材料になるような「つぶやき」が聞きたいところだろう。

株価反転のキッカケはトランプ相場ゆえ、意外にトランプ大統領次第かもしれない。予定されているトランプ・習近平直接会談で貿易戦争による米中共倒れを防ぐべく、何らかの共同声明が出されることを株式市場は期待する。

ＮＹ市場内ではダウ平均が二日で１３００ドル以上下げたところで、とりあえず週末を控え一服ムードが垣間見られる。