豊島逸夫の手帖

2018年6月14日

ＦＯＭＣで今月利上げが決まった。

今回のＦＯＭＣで市場が最も注目した点は今年の利上げ回数が３回か４回かということであった。

答えは４回。

これに反応して円相場も瞬間的に１１０．８０円台まで円安ドル高に振れた。しかしパウエルＦＲＢ議長記者会見に入ると、１１０．４０～５０円の水準まで戻した。ＦＲＢは決して性急な利上げに走る訳ではないということが語られたからだ。

ＦＯＭＣ参加者の金利見通し分布を示すドット・チャートを見ても、今年末の金利予測を一人が２．１２５％から２．３７５％に引き上げただけだ。総数で見れば、前回は２．１２５％予測が６人、２．３７５％が６人に対し、今回は２．１２５％が５人、２．３７５％が７人となっている。３回説と４回説が拮抗している状況に変わりは無い。しかもドット・チャートはあくまで現時点での予測であり、今後の経済データや地政学的・政治的要因で変動する可能性がある。

そこで気になるのは保護主義に関するパウエルＦＲＢ議長の対応だ。記者会見で２回聞かれたのに政治的要因はＦＲＢの管轄外との姿勢で明確な答えを避けた。

パウエル氏のこだわりも理解は出来る。何と言ってもトランプ大統領に任命され、肩を叩かれつつ任命記者会見に臨んだ。市場では「トランプ・チャイルド」視されたこともある。それだけに中央銀行の政治的独立性には神経質にならざるを得まい。

とは言え、保護主義の世界経済への影響は今や喫緊の課題である。事態は米国対同盟国の深刻な亀裂状態にまで発展している。米国大統領の標榜する保護主義が、回り回って米国経済の足を引っ張る結果になることは不可避であろう。

それを無視した金融政策運営には市場として不安を感じざるを得ない。

バーナンキやイエレン時代にはマーケット内で「ＦＲＢには逆らうな。」と言われたものだが、今や「ＦＲＢを疑え。」と囁かれ始めている。

仮に保護主義の影響を軽視して利上げを継続した場合、締め過ぎ（オーバーキル）のリスクが懸念される。

「年内利上げ４回」が示された後に円相場が気迷い症状を見せたことは、ＦＲＢが金融政策運営を誤るリスクを意識した故の現象とも言えよう。

なお２０１８年後半に入ると市場の関心は２０１９年の利上げ回数に移りそうだ。

今回のドット・チャートでは今年４回の上に、来年は２回予測が４人、同３回が４人、同４回が３人となっている。それ故中心値は３回とされる。しかしその実態はかなり割れているのだ。

更にＦＲＢ経済見通しでは、来年以降は米国経済成長率が２．８％（２０１８）、２．４％（２０１９）、２．０％（２０２０）と減速してゆく。米国景気循環サイクルもいよいよ最終段階に入り、リセッションの前兆とされる長短金利逆転現象の可能性が市場ではしきりに話題になる。

来年は、ＦＲＢが「どこまで利上げするか」より「利下げの余地がどこまであるか」が注目される可能性がある。

来たるべき景気後退もリスクシナリオとして意識しつつ、今年は過熱シナリオも視野に利上げを粛々と進める。

有事対応としての非伝統的金融政策の後始末役という「損な役割」を引き受けたパウエル氏は、未知の海域を航行せねばならない。来年から毎回ＦＯＭＣ後に記者会見が開かれることになった。ＦＯＭＣ発価格乱高下の回数も増えることに市場は身構えている。

ＮＹ金価格もＦＯＭＣ直後は急落したが、記者会見中に持ち直し、ほぼ前日同水準で推移している。決定打に欠け膠着してきた印象。

さて本日の写真は大森蒲田地区の名物、餃子～。

羽根つき焼き餃子、水餃子、蒸し餃子。どれも皮がムチムチ、アルデンテで餃子だけでお腹がいっぱいになる。一皿３００円程度。中国人経営。週刊誌などのＢ級グルメ特集では必ずと言っていいほど紹介される。確かにここで食べ慣れると他の地域で餃子を食べても「これホンモノと違う」と思うね。私の好みは蒸し餃子。小籠包（しょうろんぽう）も旨い。行くとだいたいこの４種類を頼む。それで満腹。シェアして一人８００円くらい（笑）。私はお酒を飲まないし。食べるだけだから２０分で終わる。歓迎、ニイハオ、大連などが人気店だね。