豊島逸夫の手帖

2018年2月28日

延々と続いたパウエル新ＦＲＢ議長「お目見え」議会証言終了後、１時間程でイエレン・バーナンキ対談（ブルッキングス研究所主催）が開催された。市場としてはＦＲＢ議長の現職、前職、元職の発言を数時間で比較できるという珍しい機会である。

パウエル氏と議員たちとのやりとりで最も目についた言葉が「過熱」（オーバーヒート）。パウエル氏を任命したトランプ大統領の「目玉政策」ともいえる大型財政政策に対して、ＦＲＢの利上げが後手にまわれば「過熱」リスクはないのか。

パウエル氏の発言は、中央銀行の雇用と物価のバランス重視を再確認しつつ過熱の可能性もなしとはせずとの論調だ。

市場は「金利上昇」に極めて神経質になっている。米１０年債利回りもパウエル氏の予定原稿読み上げの段階では動かなかったが、議員たちとの質疑応答に入るや、スルスルと２．９％台を再突破した。ハト・タカ両派の見解を両論併記しても、市場はタカ派的発言の方に反応した。ドル高、株安、金安の展開だ。

その直後、別の会場でイエレン前ＦＲＢ議長も壇上から「パウエル新議長が議会証言で語っていたが、過熱のリスクにも注意を払わねばならない。」と語った。

イエレン氏は、１９人の参加者の意見をまとめるＦＯＭＣでの苦労を「部屋の色を決めるデザイナー」に例えた。それぞれ好みの色は異なる。でも、最終的にはほぼ全員が特定の色に収れんして「それでも悪くない」程度に合意するのだと説いた。

そのＦＯＭＣ決定結果を「透明に」情報を市場に伝えることが重要。後任のパウエル氏にも、情報の透明性が求められるとの「アドバイス」を壇上から送った。

ＦＲＢバランスシート縮小に関して、市場への情報開示を誤り「バーナンキショック」を引き起したバーナンキ氏が「私とイエレン氏との間にＦＲＢにも（透明性について）技術革新があった。」と苦笑しつつ反省答弁する一幕もあった。

なお、好調米経済の死角はと聞かれ、バーナンキ元ＦＲＢ議長は「地政学的要因と通商問題」と断じ、イエレン前議長も「同意」した。

結局、パウエル新議長は市場大混乱を引き起こすことなく、金利上昇を追認する程度でそつなくデビュー戦をこなしたと言えよう。ダウ平均は下落したが、この程度のボラティリティーは今の市場で「想定内」の範囲だ。一方、新議長議会証言の緊迫感に比し、現職のプレッシャーからは解放されている２人には懐古する心理的余裕と「本音」も滲む。

リーマンショック後の有事対応として非伝統的金融政策を導入した元職。その後始末として金融正常化の道筋をつけた前職。そして、ばら撒いたマネーの回収を含め、本格的に出口戦略を実行するという「損な役割」を担う現職。

利上げ加速となるのか。ＦＲＢと市場の神経戦は、新監督の下で新たなラウンドに突入した。

なお、イエレン・バーナンキ対談のｗｅｂｃａｓｔは下のブルッキングス研究所のサイトで再生視聴できる。１時間半程だが、イエレン氏の今だから言える失敗談もあり実に興味深い。

https://www.brookings.edu/events/a-fed-duet-janet-yellen-in-conversation-with-ben-bernanke/?utm_campaign=Economic%20Studies&utm_source=hs_automation&utm_medium=email&utm_content=60520507

最後に、読者の方々から「アラブの王様が金を１０トン売りたいとのことで買い方を探している。どうしたら良いか。」とか「ロスチャイルドの金を大量に売却するとのことで、手伝ってくれないか。」などなどプロの眼から見れば完全に怪しい話が時々持ち込まれます。だったら欧米の大手銀行に頼めば良いではないですか。ドルを売るのと同じですよ。それを、なぜか「金」と言うと特別視するのですね。気を付けてください！