豊島逸夫の手帖

2018年5月30日

昨日書いたイタリア政治リスクが次々と世界の市場を直撃している。

市場がイタリア危機に揺れる最中、ソロス氏が「再び大きな金融危機に向かっている。」、「ＥＵは存続の危機にある。」と発言した。

ウォール街ではイタリアの極右政党「同盟」と極左政党「五つ星運動」の連立は、バーニー・サンダース氏とトランプ氏が組むようなものと表現される。

仮に再選挙となれば、実質的にはイタリアのＥＵ離脱を問う国民投票となりかねない。そこでこの両党が勝利するシナリオが最も懸念される。

市場ではイタリア１０年債利回りが３％を突破した。とは言え、ギリシャ危機当時の７％台より遥かに低い。その差はＥＣＢが量的緩和でイタリア国債を４０兆円相当以上購入していることによる。これはＥＣＢ保有国債総額の１５％前後を占める規模だ。しかもＥＣＢ量的緩和が今年９月まで継続されれば、更に毎月４千億円ほどイタリア国債が買い増される。

ＥＣＢは財政ファイナンスのための国債購入を禁じられている。この時期のＥＣＢによるイタリア国債買い入れは救済措置と見られかねない。しかし、一国の国債発行総額の１／３までは、「金融政策のツール」として購入を認められているのだ。

ここでＥＣＢがイタリア国債購入を停止すれば、市場の混乱を増幅する結果になるのは明らかなので、ＥＣＢの出口は遠退いたとの観測が目立つ。これがユーロ下落に拍車をかけている。

これは円高要因にもなるので日銀の出口は益々遠退く可能性も指摘される。

なおＥＣＢ以外にもイタリア国債の長期保有者としてイタリア民間銀行とイタリア個人が挙げられる。

イタリア国債を大量に保有するイタリア民間銀行はそれを時価評価しなくてよい。イタリア個人も政治混乱慣れしているので国債不安で売却を急ぐ切迫感は薄い。

一方、ドイツ１０年債利回りは一時米国１０年債３％突破の煽りで０．７％を突破していたが、現在は０．２％台にまで急落中だ。イタリア国債からドイツ国債への「マネー、質の逃避」が顕著である。

更にリスク回避マネーは米国債にも流入。

３％を突破していた米１０年債利回りも２．７％台まで急落している。

最新ＦＯＭＣ議事録で利上げに慎重な意見が目立ったこともあり、年内利上げ回数も４回の確率が１１％まで急落した。

その結果リスク回避と日米金利差による円買いが出やすい市場環境となっている。日米株式もその煽りを受けて急落。

イタリア不安は日本市場にとっても他人事ではない。

こうなれば金市場にもマネー流入となるはずだが、金価格は１３００ドルを割り込んだままだ。欧州政治リスクと利上げ観測後退となれば、もう少し上がっても良さそうなものだが。まずは下げに歯止めがかかったと言うべきか。