豊島逸夫の手帖

2018年7月24日

「アジア時間から目が離せない。」

ＮＹ時間深夜にトレーダーたちが頻繁にチェックを入れてくる。

日本側では「日銀出口未だ遠し」との見方が一般的だが、欧米市場では「次は日銀」との認識が根強い。明らかに温度差がある。欧米の視点では、ＦＲＢ、ＥＣＢと量的緩和終了に動く中では日銀の出遅れが目立つ。それゆえ観測報道に市場が揺れる。日銀の指値オペという非常手段も切迫感を強める「逆効果」となる面が指摘される。

一方、日本の視点では副作用の円高が重視され日銀は動けないと見る。

日銀出口、政策微調整観測報道は珍しくないが、今回は特に市場の反応が強い。昨晩は独国債から米国債にまで波及。ベンチマークの米１０年債利回りは急騰後、再び３％の大台が視野に入る。注目すべきは米長短金利格差が拡大したことだろう。ＦＲＢ政策金利との相関が強い２年債利回りより、市場が決める１０年債利回りの上げ幅が大きかったからだ。世界的にゼロ金利時代が本格的に終了する中で金利上昇の連鎖が意識されている。おカネを借りたら金利というコストを支払わねばならない。当たり前のことがゼロ金利しか知らないウォール街の若手トレーダーたちにはショックとなる。じわりと金利の重みを実感している世代だ。

外為市場では、米利上げ観測というドル高要因と日銀政策微調整観測という円高要因がせめぎ合う様相だ。パウエルＦＲＢをタカ派と見るヘッジファンドの中には、年内あと２回利上げが続きドル買い圧力が強まる時期が、日銀緩和政策微調整の最後のチャンスではないかとの見方も聞かれる。２０１９年まで待つと国内選挙、消費増税が控え、現実的に日銀は動けなくなるという読みだ。

更に、アジア時間では中国人民銀行と人民元からも目が離せない状況が続く。

昨日は中国人民銀行が８兆円規模相当の流動性を民間銀行に供給するオペを実施した。民間銀行の預金準備率引き下げに続く金融緩和的措置だ。減速気味の国内経済と貿易戦争の影響に対する警戒感が滲む。しかし、この時期の緩和政策バイアスは人民元安誘導と見られかねない危険な賭けだ。上海株式市場は素直に緩和を歓迎するが、世界の市場はハラハラと見守っている。

ＮＹのトレーダーたちの寝不足はまだしばらく続きそうだ。