豊島逸夫の手帖

2017年7月6日

結局市場への影響としては、北朝鮮リスクより米金融政策の方が優った。

特に、昨晩６月ＦＯＭＣ議事録が発表され、ＮＹ市場関係者たちの目を引いた一節が、資産縮小開始時期に関する記述だ。

「資産縮小政策のタイミングについて、数人（ｓｅｖｅｒａｌ）は２～３か月以内（ａ　ｃｏｕｐｌｅ　ｏｆ　ｍｏｎｔｈｓ）に開始を発表することを選好した。既にＦＯＭＣのコミュニケーションにより、そのような意向が伝えられ市場（ｐｕｂｌｉｃ）でも準備されている。」

「しかし他の数名（ｓｏｍｅ）は、年内遅くまで待つべきと強調した。経済状況とインフレ見通しを吟味するためには、まだ追加的時間が必要だからだ。」

「ほんの数名（ａ　ｆｅｗ）は、近い時点での資産縮小政策変更は金融正常化が緩やかではない、と誤った理解をされるかもしれないことを示唆した。」

この文面から読み取れることは、早ければ７月２５～２６日に開催されるＦＯＭＣにでも、資産縮小開始が発表される可能性があることだ。

市場にしてみれば「そのような意向が伝えられ準備した」という覚えはない。全く織り込まれていないシナリオである。せいぜい早くとも９月資産縮小開始、利上げは一回休み、１２月に利上げ、という見通しが出始めた段階である。

数名でもそのような意見を述べたとあらば、市場はこれからその可能性について切迫感を持って吟味せねばならない。イエレン議長の議会証言や地区連銀総裁講演、そして雇用統計などからその手掛かりを探ることになろう。

一方、資産縮小と利上げの同月実施に関しては、オーバーキル（締めすぎ）のリスクが意識されている。年内利上げの回数が想定より増える可能性は低い。

それでもＣＭＥのフェド・ウォッチによれば、９月利上げの確率は１８％、１２月利上げの確率は５０％である。つまり、市場は年内利上げ時期についても、まだ充分に織り込んだとはとても言い難い状況だ。

６月利上げ確率が、６月ＦＯＭＣ直前には９割に達したことを思えば、今後利上げが固まってゆく過程では相当なドル高（円安）進行が予想される。

なお、６月ＦＯＭＣでは資産価格上昇リスクについても様々な懸念が論じられた。ＮＹ株価が割高との懸念は、例えばウィリアムズ・サンフランシスコ連銀総裁が、株価はｏｎ　ｆｕｍｅｓ（ガス欠でも気化ガスで車が走っているような状況）に例えて語ったことが市場で物議を醸した。株式市場は、イエレン議長、フィッシャー副議長も、資産価格上昇リスクに警鐘を鳴らすがごとき発言にも敏感になっている。いずれも６月ＦＯＭＣ後の発言ゆえ一貫性が感じられる。

８月下旬のジャクソンホール中央銀行会議まで夏休みを挟み水入りかと思われた米金融政策を巡る議論は、夏休み前にも急転回を迎える可能性が浮上してきた。

金価格は１２２０ドル台で変わらず。地政学的リスクは一時的と書いたが、実際は殆ど反応しなかった。本当に軍事介入とならない限り市場への影響は限定的。

今日の写真は、まずサザエのイタリアン風。そして富士赤豚のグリル。脂身が上質なので、しつこくなく旨い。こういう脂身は「白身」とも呼ばれる。そしてイチゴのメレンゲ風グラッセ。