豊島逸夫の手帖

2021年3月10日

金国際価格が１６９０ドル台から１７２０ドル近傍まで急反騰した。「底打ち」と言いたいところだが、断定は時期尚早。


ベアマーケットラリー（短期的弱気相場の中の短期的上昇局面）の様相だ。先安感から先物空売りが増えていたが、昨晩は投機筋が買い戻しに走った。キッカケは米１０年債利回りが１．５％台で短期的頭打ち傾向となり、ドル高がドル安に転じたこと。
とは言えドル金利高の根は深い。まだ一夜でトレンド転換が起きるほど安定の兆しは見えない。

なお、中国・インドの金実需は、本欄でも繰り返し語ってきたように安値圏で盛り上がっている。これは例によって下支え要因。

さて、注目のドル金利動向を読むカギについて専門的に詳しく分析した。ややこしいからスルーしても結構です。
米国でも短期マイナス金利現象が出来。長期金利変動を読むカギになる。
「米長期金利の乱」のカラクリはＮＹレポ市場（短期資金市場）にあった。

米１０年債利回りの変動が激化しているのは、短期投機筋が米国債の先安（利回りは上昇）を見込み、米国債の空売り攻勢を仕掛けているからだ。９日も同利回りは１．５９％まで上昇後、１．５２％まで急落した。これは空売り筋の手仕舞い買いが起こったためだ。ナスダック４％、金２％急反騰のキッカケにもなった。この短期的国債売買の繰り返しが資産価格のボラティリティーを高めている。

ここで問題は、投機筋が空売りを仕掛けるためには、１０年債の現物を借りてきて売らねばならないことだ。連日彼らは１０年債現物を求め奔走している。そこで目を付けたのがＮＹレポ市場。ここでは短期資金の貸し手が１０年債現物を担保として徴求できるのだ。その結果、レポ市場が１０年債現物入手の場と化した。こうなると貸し手の金利引き下げ競争になる。遂にはマイナス金利が発生。年率４％もの金利を払ってでも、担保獲得が優先される事態になった。新規国債入札があれば、マイナス金利幅が０．５％程度に縮小することもあるが、マイナス短期金利傾向は続いている。ヘッジファンドなど投機筋の米国債空売り意欲は依然根強い。特に数週間以内に対コロナ個人給付金一人１４００ドルの小切手がいよいよ国民に行き渡る。消費の高まりは必至だ。更にバイデン政権第二次財政出動もこれから議論される。インフラ・クリーンエネルギー関連の「大型景気刺激策」は、１．９兆ドル規模の「コロナ救済策」とは別枠で実行される見込みだ。今のＮＹ市場で長期金利が１．５％程度に落ち着くと考える市場参加者は極めて少ないと言える。まずは次の目途として１．７％から１．８％の数字が挙げられる。

その間に新発ものの入札も増えるが、レポ市場でのマイナス金利も当面は常態化しそうだ。これがプラス金利に戻れば、金利急騰の勢いが和らぐことを示す先行指標ともなりそうだ。