豊島逸夫の手帖

2021年4月19日

アルケゴス関連で、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーの米系二社はいち早く見切り売却処理に動き軽傷で済んだが、クレディ・スイスと野村ＨＤは逃げ遅れて巨額損失を計上したと思われてきた。
しかし、モルガン・スタンレーは１７日の決算発表に際して、アルケゴス関連損失が９億１１００万ドルに達したと発表した。これは市場にとってもサプライズであった。
なぜ、損失を出していたのか、そして発表が遅れたのか。
それはアルケゴス問題が発覚した３月２２日の週に、モルガン・スタンレーはアルケゴス関連主要銘柄のバイアコムＣＢＳ社株増資の幹事会社となり、同社増資株を売り捌いていたからだ。従ってモルガン・スタンレーは増資募集締め切りまで、アルケゴス関連のバイアコムＣＢＳ社株式大量売却について待たざるを得なかった。実際にモルガン・スタンレーがブロックディール（相対大型売買）でバイアコムＣＢＳ社株を売却したのは３月２８日と異例の日曜日であった。２６日の時点で同社株価は増資発表前の１００ドル超から４０ドル台にまで急落していた。そこで今回発表の損失の内の６億４４００万ドルが生じたのだ。残りの２億６７００万ドルの損失はバイアコムＣＢＳ社以外のアルケゴス関連銘柄売却による損失とされる。この部分は３月２５日から２６日にかけて、いち早く動いたので損失も相対的に少なく済んだ。
決算発表後のアナリスト向け説明会で、同社はウォール街の同業他社がアルケゴス関連で多額のポジションを抱えていたことを知らなかったことを改めて明らかにした。
約１０００億円の損失は「悪性の部分の焼灼ゆえ、有益に使われたカネである」と位置付けている。

総じて問題視されるファミリーオフィスやヘッジファンドを顧客とするプライム・ブローカー業務に関しては、アルケゴスを「特異な事例」と見做し、総じて両部門とも収益は好調ゆえ今後も継続の方針だ。
とは言え、同じ時期に同社引受部門はバイアコムＣＢＳ社増資の主幹事を務め、プライム・ブローカー部門はバイアコムＣＢＳ社株の大量売却に走ったことは事実だ。社内のファイアウォール、或いは証券会社のチャイニーズウォールと呼ばれる「引受部門と営業部門の間に設けられている情報の隔壁」が今回は裏目に出たのかもしれない。

それにしてもバイアコムＣＢＳ社株価は４月１６日時点で４０ドルを割り込んでいる。割り切れぬ思いの個人投資家も少なくないであろう。モルガン・スタンレーの言い分としてはバイアコムＣＢＳ社株大量売却が遅れ、その結果自らも約１０００億円の損害を被ったということか。
ここは「規制の凄腕」とされる新ＳＥＣ委員長ゲンスラー氏の初仕事になるかもしれない。

最後に時系列で事実関係をまとめておく。
３月２２日　バイアコムＣＢＳ社株増資発表。発表前は同社株価１００ドル超。公募価格はクラスＢ普通株８５ドル、強制転換権付き優先株１００ドル。
同２５日　アルケゴス問題発覚
同２６日　ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーがアルケゴス関連銘柄巨額売却（モルガン・スタンレーはバイアコムＣＢＳ社株除く）。バイアコムＣＢＳ社株価４８ドル
同２８日　モルガン・スタンレー、相対取引でバイアコムＣＢＳ株大量売却
同２９日　同社株価４５ドル

さて、国際金価格は続騰。ＫＩＴＣＯ２４時間グラフ緑線のように１７８０ドル突破の場面もあった。要因はドル長期金利下落、小康状態。それに伴うドル安。このふたつに尽きる。

問題は、ドル金利上昇はここで打ち止めか、ドル安はホンモノか。
米国の経済指標は先週金曜日にも消費者信頼感指数や住宅着工指数などで絶好調。まだドル金利には上昇圧力がかかる。
ＫＩＴＣＯ２００日移動平均線で見ても、緑色の２００日移動平均線より実勢金価格（赤線）は未だかなり下回っている。
とは言え、底入れを示唆する形になってきた。