豊島逸夫の手帖

2021年9月16日

中国の大手不動産「恒大集団」は、かねてから過剰債務、債務不履行リスクが指摘され市場も身構えてきた。
それがここにきて、いよいよ最終段階に入りデフォルト不可避との状況になっている。
絵に描いたような不動産バブル破綻なのだが、習近平政権としても「大き過ぎて潰せない」ｔｏｏ　ｂｉｇ　ｔｏ　ｆａｉｌ。

恐らく周到に「管理された債務不履行」となろうが、痛みが中国一般国民にも及ぶのは避け難い。既に同社に投資する「理財商品」が破綻して、個人投資家たちが本社に押しかけるまでになっている。

巨額のドル建て債務も抱え、信用不安が世界的に拡散する事態も語られるが、そこまでの危機には膨らまないと思う。先進国の金融機関はリーマンショック後、リスク管理が厳格化しているからだ。

とは言え、市場は次の「恒大探し」を始めており、未だ氷山の一角に過ぎない段階だ。

折から中国マクロ経済指標は小売りなどで悪化が顕著である。
中国だけはテーパリング（量的緩和縮小）の波とは次元が異なる追加緩和必須の状況にある。

この債務不履行問題が現実化した場合、金も「換金売り」の波に巻き込まれ瞬間的にはフラッシュクラッシュで１５００ドル程度まで売り込まれる可能性はある。しかしその後安全資産としての買いが集中して１８００ドルを回復すると思う。中国情勢は極めて不透明ゆえこのシナリオは大胆な仮説だが、心の準備だけは怠らぬようにしたい。