豊島逸夫の手帖

2021年7月9日

昨晩のＮＹ株急落は史上最高値圏でのポジション調整の域を出ない。既にＮＹ市場関係者の多くは実質夏休みモードに入っている。定例Ｚｏｏｍ会議もリゾートのホテルからの参加が増えている。いつまで続くか手探りの中で貴重な「経済再開」の解放感を貪欲に楽しんでいる様子が窺える。この薄商いの中でこの程度のボラティリティー（価格変動）は想定内であり、８月ジャクソンホール中央銀行フォーラムまでは続きそうだ。昨晩もダウ平均が一時５００超急落の場面もあったが、騒ぐのはメディアだけで市場内では傍観姿勢が目立った。

彼らの真の懸念材料は「秋の危機」だ。
気温が下がり、まだ多い低接種州を中心に変異株が活性化。米国全体でもマスク着用義務が再び発出され、経済回復に冷や水とのシナリオだ。ワクチン接種の進行でマスク着用の切迫感が薄れているだけに失望感も強くなる可能性がある。

更に、デルタ型の影響が拡大するとＦＲＢも無視できないことはパウエル議長自ら認めているところだ。テーパリング（量的緩和縮小）の議論どころではない。タカ派に転じたはずのＦＲＢが再びハト派に戻るかもしれない。９月ＦＯＭＣ後に発表されるドットチャート（参加者の金利予測分布表）も６月とは様変わりになる可能性もある。

それほどにＮＹ市場がデルタ株不安で揺れていた日本時間昨晩に「日本、緊急事態、五輪無観客」の見出しが突如流れた。この報道に機械的プログラム売買が安全資産としての米国債買いで反応したので、結果的に１．２％台半ばまでのドル長期金利続落を誘発した面も否定できない。日本のワクチン接種対策のもたつきもこの報道で初めて知ったＮＹ市場関係者が少なくない。日本株の見切り売りを追認する如き展開になっている。

注目の米１０年債利回り下落も基本的にはインフレトレードとして人気があった米国債売りの巻き戻しを映す現象だ。特にＦＲＢ高官発言など特定材料があったわけではない。とは言えさすがに１．２％台まで下がると底値感も強まる。特にチャート上でここが下値抵抗線として意識される。テクニカルに市場の眼が集まるということは、投機的売買に米国債券市場が振り回されていることの証とも読める。なお世界でも抜群の流動性を誇る米国債は、世界各国の外貨準備や年金基金の運用には欠かせない存在であり、根強い買い需要があることも改めて市場が実感する成り行きになっている。「安全資産へのマネー逃避」というより「流動性への逃避」との表現の方が実態に近い。いつでも売買できることの有難みをリーマンショック時に思い知らされた経緯もある。
１．７％台の高値から１．２％台までの急落を経て、荒っぽい調整局面が米債券市場でも続きそうだ。

なお、安全資産として米国債と円が派手に買われた割に金の買いがイマイチ。確かに１８００ドル台は回復したのだが、未だ１８００ドル台攻防の状態だ。ここでも夏季休暇モードでやはり８月のジャクソンホール待ちの姿勢が目立つ。

さて、ファイザーワクチン、３回接種へ動き。デルタ株など変異株への接種効果が弱いので追加接種用ワクチン開発に着手。８月から臨床試験開始。但し重症化予防には２回接種で有効。事実死者数は接種とともに減少している。