豊島逸夫の手帖

2021年5月13日

注目の４月米国消費者物価上昇率は４．２％（年率）と発表された。これほど高水準の数字は殆どの市場関係者が想定していなかった。非常に重要な経済指標だがマーケットは未だ消化しきれていない。

米国債券市場では１０年債利回りが一時は４月５日以来となる１．７％に乗せる局面もあった。結局、前日比０．０７％高い１．６９％で引けている。

一方、プロの視点では物価連動国債から算出される今後１０年間の予想インフレ率（ＢＥＩ）は２．５６％（年率）と、前日に比し０．０３％の上げ幅に留まった。

結局、名目金利の上昇幅が予想インフレ率の上昇幅を上回り、１２日の実質金利は上昇した。それゆえ金は下落した（ＫＩＴＣＯ２４時間グラフ緑線参照）。

そもそもインフレとなれば実質金利は下落するものだ。
それゆえマーケットは未だインフレ到来を信じ切れていないのだ。市場心理としてインフレの足音に怯えている感じだ。
金価格は名目ドル金利高＝ドル高に反応して下げたのだ。
「インフレは一時的」との見解を頑なに固持するパウエルＦＲＢ議長が隠然とした影響力を維持している。

株価の下げも漠然としたインフレ＝テーパリング不安により異常に増幅されている感がある。
長年続いた経済のディスインフレ体質が本当に変わるには未だ時間が必要となろう。
消費者物価上昇率４％台が３か月も続けば、いよいよインフレへの潮目の変化となるかもしれない。

中期的な視点ではインフレ懸念が金価格を引き上げるシナリオとなろう。今後は期待インフレ率と名目金利上昇率のどちらが早く上がるかに注目したい。