豊島逸夫の手帖

2021年11月8日

注目の１０月雇用統計は事前予想４５万人増のところ５３万人増。更に８月、９月分が大幅上方修正。失業率４．６％まで改善。平均時給も前年同期比４．９％上昇。
非常に良い数字が並び米国株価は上昇。

しかし、米債券市場でドル１０年金利が１．４％台まで急落したことでドル安に振れ、金市場には思わぬ追い風が吹いた。漁夫の利の如き金高だ。
これだけ良い雇用統計なら利上げ観測は益々強まり、ドル金利は上がるはずなのに下がったのは何故か。

パウエルＦＲＢ議長はテーパリングを開始する条件は整ったが、利上げは別物で、より厳しい条件を満たさねばならないと説いてきた。利上げのハードルは高いのだ。今回の雇用統計だけではまだまだ利上げを正当化できない。パウエル氏は利上げがまだまだ先の話とも語っている。それゆえドル金利が下落したのだ。
雇用統計発表で一区切りとなり、債券投機筋が膨らんだ米国債売りを巻き戻したこともドル金利安の一因と言える。
ＮＹ市場では「謎の金利安」とまで言われている現象ゆえ、それが追い風となり急騰した金は漁夫の利を得たわけだ。

筆者は中長期的なドル金利上昇は続くと見ている。今回の意外な金利安は一過性であろう。１０年金利が１．４％台まで反落したところで、更に１．２％まで下がるのか、再び１．６％以上に続騰するのか。筆者は後者だと思う。

なお、絶好調とも言える１０月雇用統計で心配な部分がひとつある。
労働参加率が６１．６％と相変わらず上がらないことだ。コロナ前には６３％台であった。怠け癖がついたのか、コロナが落ち着いてきても復職や求職をしない労働者が多いのだ。まだ感染を怖がって働かない人。学校再開も不透明なので子育てのため働けない女性。この際違う職種に転職するため自己啓発に勤しむ人。コロナ前には働いていた高齢労働者の中で、もうこの際引退や隠居を決め込んだ人。理由は様々だが労働市場の規模が縮小しているのかもしれない。ここはＦＲＢも気になるところだろう。

金急騰も額面通りには受け取れない。

なお、今週米消費者物価指数発表がある。インフレ上昇が続けば金のレンジ上抜けも考えられる。
上値抵抗線は強いが。