豊島逸夫の手帖

2021年3月23日

１．９兆ドルの大型コロナ救済追加経済対策に続き、選挙公約のインフラ投資を中心にした第二弾の景気浮揚財政出動の規模が、市場では新たな金利上昇要因として注目されている。

２２日にはＮＹタイムズ紙が「３兆ドルに達する」との観測記事を流し市場の話題になった。ホワイトハウスのサキ報道官は「様々な選択肢を考慮中ゆえ時期尚早」と述べている。マーケットは「考慮中」という言い回しに近々発表かと身構える。「今週内にも」との観測も出始めた。２３、２４日に予定されているイエレン財務長官とパウエルＦＲＢ議長の議会証言でも、この問題に関する質問が出るは必至の情勢である。「イエレン氏が語る、財政は大胆に　Ａｃｔ　Ｂｉｇ！とは、追加的３兆ドル支出を考慮してのことか」、「パウエル氏のこれまでの発言は、３兆ドル追加支出でも変わらないのか」

既に１０年債利回りも時間外で１．７％に再接近中だ。
仮に本当に３兆ドル規模で決まれば、２％突破という展開も考えられる。年内テーパリング開始も現実味を増すだろう。

第二弾はインフラ投資に加え、教育、雇用、気候変動、そして５Ｇなど、中国を意識した産業補助と対象分野も広い。道路、橋、鉄道、電力関連のインフラ投資だけでも１兆ドルは超えそうだ。雇用についても大統領選挙中に、製造業の先端産業で５百万人の新規雇用創出を掲げた。女性雇用増も必須だ。３兆ドルという数字の真偽はともかく、第一弾の１．９兆ドルに劣らぬ規模になることは間違いなかろう。
この規模の予算案をまとめて議会で通すことは現実的ではないので、分野別に議論を進める案が有力視される。

第一弾は財政調整法という「最後の手段」で民主党が強行採決したので、今回は共和党への配慮も滲む。民主党内でも異論があり、バイデン大統領は第一弾にも増して難しい調整が強いられよう。

更に市場が恐れるのは、いよいよ待ったなしとなる「財源問題」だ。トランプ法人減税のリセット、米国企業の海外収益への課税強化、富裕層への所得税増税案が、いよいよ議論されることになろう。具体的には法人税は２１％から２８％へ増税。年収４０万ドル以上の高所得者に最高税率を３７％から３９．６％に引き上げる案などが挙げられる。
これは株式市場も未だ織り込んでいない問題だ。特に富裕層の株式売買益に３９％前後課税する案は、株価への直接的影響は必至である。
共和党側は道路、下水など、インフラ投資や雇用増のための職業教育などに関して異論はないが、増税には強い反対姿勢を示している。

「４－６月相場はこの問題でかなり荒れそう。株の宴には参加するが出口に近いところで踊るよ。」と、あるヘッジファンドのつぶやきだ。
市場も大荒れ覚悟の様相である。
これは金市場に大きな要因となろう。名目金利急騰で短期的には下げ要因だが、国の借金が益々膨れ上がり、ドルの価値が希薄化するという面では、中長期的に上げ要因となるは必至。これほどの借金はまともな手段で返済は不可能だ。国のインフレ策で借金の価値を薄めるしか方法はあるまい。金は３０００ドルへのスーパーサイクルに入ったとの筆者の見解を裏付ける展開だ。但し短期的に４－６月期は金価格のボラも激しくなるだろう。