豊島逸夫の手帖

2021年10月15日

日本株だけではなく円も外国人投機筋主導の展開となり、１０月１１日のＮＹ市場では原油高を材料に２０１８年１２月以来となる１１３円台を突破した。

そもそも国際通貨投機筋は先月から円安傾向加速現象に注目して円売りポジションを積み上げていた。９月の時点で既に１１５円水準を視野に入れていた。

参考記事

新首相よりＧＰＩＦと円安が話題、ＮＹ市場最前線の反応（９月３０日付け）

そして今や彼らは１１８円近くまでの円安オーバーシュートも想定している。
特にＮＹ市場では「日本は原油輸入依存国」との認識から原油買い・円売りトレードが目立つ。
所謂「国際通貨投機筋」主導の「悪い円安」相場だ。
彼らが円に食指を動かす前には専らドルユーロの通貨ペアに照準を絞り、ドル円に換算すれば１０円規模の動きを引き起こしていた。例えば２０２０年にはドルユーロが１．０８水準から１．２２水準へ変動する過程で相場変動を増幅させた。ドルユーロの通貨ペアと言えば欧米外為市場では断トツの取引量である。それを動かすには相当の売買エネルギーが必要だ。その相場圧力が円に向けられれば、ＮＹ市場で円相場を動かすことは難しくはない。

そもそも外為動向の指標として、しばしば通貨先物売買ポジションの推移が引用されるが、これは氷山の一角に過ぎない。外為市場ではインターバンクの相対取引で巨額のマネーが動く。この短期流動性の塊が円に向かえば１０円程度は充分に動かせる。

事実今回の１１３円台突破に限らず、近年のドル円相場はＮＹ市場で大きく変動することが常態化している。
海外勢は理屈よりモメンタム（市場の勢い）に乗り動くからだ。

対する日本勢は緻密なマクロ経済分析に基づきシナリオＡ、シナリオＢと吟味を重ね、詳細なレポート形式で相場観をまとめることが得意だ。それで円は買いか売りかと問えば、円売りの可能性が強いが円高要因への目配りも必要という模範解答になりがちだ。チャート分析も米国人が驚くほど緻密である。対して欧米市場の通貨投機筋は、例えば「金利差と原油高で円売り」と日本人感覚で見ればあまり深く考えず、後は行動あるのみ。仕掛けも速いが１１８円という目論見が非現実的となり損切りとなれば逃げ足も速い。
そのためドル円相場もＮＹ市場に先手を取られ、東京市場は後塵を拝する結果になりがちなのだ。

日本ではＦＸ売買が人気だが、欧米プロ投機筋に束になって来られてはとても敵う規模ではない。
そもそも筆者はスイス銀行外為・貴金属部ディーラー出身なのだが、本当に大きなポジションを持って相場を動かすプロは決してメディアなどには出ず、ひたすら目立たぬように行動している。自らの相場観などをべらべら喋っても得るところは何も無いからだ。

マンハッタンの日本料理屋に日系ディーラーが集い、日本語で情報交換して傷を舐め合う光景も幾度となく見てきた。
華僑、印僑ディーラーの逞しさに比し、和僑ディーラーはお行儀良く、おとなしい。勿論極めて優秀な和僑ディーラーも数々いるが多くは外資系に転職している。
例えに出すのもおこがましいが、日本人ノーベル賞受賞者に海外大学籍の教授が多いことを考えると示唆的だ。

なお、欧米の通貨投機筋には独立系も多く、大手金融機関のようにハウスビュー（組織としての公式見解）に縛られないことも臨機応変の対応を可能にしている。富豪の父の遺産を引き継ぎ、ＮＹ郊外の一角で大型コンピューターにより重装備して、円などの通貨を大量売買しているハーバード大卒の人物を訪ねたこともある。特に日本経済についての知見はないが驚くほどの規模の売買を繰り返していた。夏なのに機材保護のため内部はコートが必要なくらい冷房で寒かった。かくしてウォール街離れの傾向も顕在化している。

日本について十分な知識のない外国人投機家たちが荒らす円相場は所詮ゼロサムゲームだ。
筆者は中期的には１１０円程度に収斂すると見ている。