豊島逸夫の手帖

2021年11月17日

１６日の国際金市場はドラマチックな展開となった（ＫＩＴＣＯグラフ緑線参照）。

まず、アジア時間から欧州時間に移行する取引の薄い時間帯を狙った投機筋の仕掛けで１８７０ドル超にいきなり急騰。いよいよ１９００ドル視野かと思わせた。しかしその後１６日のメインイベントである米小売売上高発表をキッカケに１８５０ドル台まで急反落。

その過程を以下、詳述する。

１１月ミシガン大学消費者信頼感指数は６６．８と２０１１年以来の低水準であった。然るに１０月米小売売上高は事前予測を上回り前月比１．７％増を記録した。３か月連続の増加だ。同日発表された小売大手ウォルマートとホームデポの決算がその実態を映す。

年末商戦に向け物流停滞でお目当ての商品が品切れになる前に消費者は購入を急ぐ。株式市場と同じくＦＯＭＯ（取り残される不安感）が消費者心理を揺らす。小売業者も在庫を積み増す。問題は消費者が予め決めた購入予算を守り、追加消費は控えるのか。或いは自粛の反動で財布の紐を緩めるのか。

小売業者側も供給網確保を急ぐ。大手は自前でコンテナ船を貸し切り、混雑する大規模港湾を避け、懸案のトラック運転手も確保に動く。しかし中小は苦戦が続く。部門別でも外食などサービス業は回復が遅れている。依然人手不足、素材価格高騰、顧客の感染不安の三重苦に悩む。

かくして、セクター別濃淡はあるものの、３０年ぶりの６％台を記録した米消費者物価上昇率を転嫁されても消費者の購入意欲は底堅いと見える。
消費は米ＧＤＰの約７割を占めるので、ＪＰモルガンは１０－１２月期米ＧＤＰ予測を早速４％から５％に引き上げた。
市場の利上げ期待は強まり、外為市場ではドル全面高となった。
ドル高、金利高というふたつの逆風を受け、金には売りが殺到。

なお、ＣＰＩショックと小売サプライズのダブル効果を受け、市場ではインフレ一時的とのパウエル見解に対する疑念が益々強まってきた。
インフレが一時的ではなく、利上げが後手に回るリスクとＦＲＢが利上げに踏み切ってからインフレがピークアウトして、利上げ撤回に追い込まれるリスクのふたつのシナリオが意識されている。

いよいよＦＲＢ議長人事も４日以内に発表とバイデン大統領が明言したが市場は冷静だ。本命パウエル氏、対抗ブレイナード氏、どちらも筋金入りのハト派とされ、市場が最も懸念する金融政策の継続性は保たれると見られるからだ。議長パウエル氏、規制強化担当副議長ブレイナード氏の組み合わせが現実的な選択であろう。

金市場特有の要因として注目すべきは今回の金急騰劇の過程で金ＥＴＦ残高が増えていないことだ。一方ＣＯＭＥＸのオープンインタレスト（取組高）は特にＣＰＩショック後に急増している。
ＥＴＦ主導であった昨年に比して、今年は先物主導という点が異なる。
ＥＴＦはヘッジファンドでも中期で動くグローバルマクロ系などが買ったが先物となると短期投機一色だ。はっきり言って丁半博打の世界となる。ドンと上げても短命で終わるだろう。年内急激に上がると来年は下げの年になりかねない。ボラティリティーが高くなるのは間違いない。

そして、円安が加速中なので円建て金価格が売買仲値ベースで７０００円突破もあり得るが、金価格上昇が先物主導だと長続きしない。理論値で言えば為替１１４．６０円と金国際価格１９００ドルで７０００円になる。

なお、本欄読者は長期投資派が多い（はず）なので、ばたつくことはない。いずれ金３０００ドル突破の流れは変わらない。
コロナ自粛の鬱憤晴らし消費したい人は一部売ればよい。