豊島逸夫の手帖

2020年1月28日

注目された２７日のＮＹ市場。

ＮＹ金は１５８０ドル前後に高値で推移。新型肺炎で１６００ドル乗せの可能性も、今後のウイルス拡散などの展開次第だが現実味を帯びてきた。

株式市場は寄り付きでいきなりダウ平均が５００ドル超安まで売られた後は、４００ドル安前後で大きな価格変動なく推移した。ヘッジファンドもとりあえず売ったものの、後は様子見の構えだ。２７日が当面の売りのピークとの見方がヘッジファンドの間では目立つ。

一方、上海の金融関係者が恐れるのは新型肺炎が民間企業経営を直撃してデフォルト懸念が再燃するリスクだ。
筆者が中国の銀行のアドバイザリーを務めた時に構築した人的ネットワークからも、新型肺炎が債務リスク悪化を招くシナリオを危惧する声が絶えない。

まずは根雪の如く積み上がった不良債権。中小企業の経営は米中通商第一段階合意による「知的財産権保護」、「技術強制移転」厳格化に加え、新型肺炎による消費減退・販売減少のリスクに直面することになった。中国人民銀行は特に中小企業向け与信拡大を視野に金融緩和措置を繰り出すが、財政面の支援だけでは限界がある。

更に巨額の債務を抱える地方政府が発行する地方債。中国人民銀行が「適格担保」として扱うとの「甘味剤」付きで銀行団が渋々引き受けている。しかし武漢地区の経済停滞が他の経済脆弱な地域に波及すると銀行も保有を絞り込む可能性がある。そこで信用収縮の連鎖を誘発リスクが懸念される。

「理財商品」の破綻が顕在化する懸念も見逃せない。供給過剰のコモディティーセクターに投資して、年間６～７％程度のリターンを売り物にする投資商品でシャドーバンクなどが組成する。特に中国人富裕層に人気があり大手銀行の支店でも販売されてきた。しかし個人顧客に商品のリスクを開示する「ディスクレ」文言は無い。店頭の女子行員もマニュアルに従い粛々と取り扱ってきた。販売する大手銀行はバランスシートに載せず売買の仲介手数料を稼ぎとしてきた。しかし最近はバランスシートに載せるように指導されている。それゆえ新型肺炎問題の煽りで素材価格が下落する可能性にヒヤヒヤしている。今回は特殊事態ゆえ政府の支援が期待できるとの楽観論も中国ならでは。仮にデフォルト連鎖の実例がＳＮＳで拡散されれば、新型肺炎による株安で揺らぐ投資家心理がパニックに陥りかねない。このような社会不安は共産党長老たちが最も嫌うところゆえ習近平氏も危うい綱渡りを強いられそうだ。

人民元売りが進行する結果、ドル高となると民間企業のドル建て債務も危うい。

新型肺炎問題は中国の膨張債務が臨界点に近づくリスクをはらんでいるのだ。

写真は筆者撮影の大手銀行支店店頭の理財商品コーナー。