豊島逸夫の手帖

2020年8月13日

金価格の乱高下に手が付けられない状況です。昨日はアジア時間で１８６０ドル前後まで急落したと思ったら、日本時間午後には一転１９３０ドル前後まで急反発。その後ＮＹ時間には１９５０ドル近くまで再上昇した後、１９１０ドル程度までダラダラと下げました。そして今朝のアジア時間では再び１９４０ドル水準まで戻しています。

投機相場としか言いようがありません。金を取り巻く市場環境、経済環境は変わっていないからです。つまりこれまでの金高騰要因が崩れて価格が下がったわけではありません。
要はこれまでの史上最高値であったギリシャ危機時の１９２３ドルを突破してからは未知の海域での海図なき航海になったわけで、投機筋にとっては荒しまくりやすい状況なわけです。
ここからはこの程度の乱高下は日常茶飯事と割り切るしかないでしょう。乱高下を繰り返しつつ価格水準が切り上がってゆくということになると思います。
こういう時こそ金を買う時は、ＦＰ流に言えば購入を時間軸で分散することが重要です。まとめ買いは控え、地味に買い増してゆくということに尽きます。

さて今日は金暴落の真の理由について考えてみます。それは「実質金利」です。ここからは少々難解な話になります。
名目金利の下落余地が限定的で、且つインフレ期待率が上がりにくい状況なので、金の上昇要因として実質金利の更なる下落を挙げるのはそろそろ難しくなりそうです。

それゆえ今回の金暴落のキッカケは雇用統計発表直後にドル金利が若干ながら上がったということでした。ほんの僅かな金利上昇だったのですが、その現象はその後も数日続くことになりました。

その背景には兆ドル規模の対コロナ経済政策を賄うために１兆ドル規模の米国債増発は必至という事情があります。償還期限が近い国債を保有している機関投資家は一旦保有国債を売って、新発債に乗り換えることになるでしょう。それゆえ国債が売られ利回りが上昇する現象が見られるわけです。
カタッという市場の発する微妙な異音（金利上昇）にマーケットが異常なまでに反応した理由がここにあります。

ドル金利上昇はドル高要因となることも金が売られる理由になりました。事実円高懸念と言われた外為市場でドル円は１０７円近くまで円安ドル高に振れました。
以上が今回の金暴落の「真相」だと思います。

とは言え、国債増発は米国債への信認低下を招きますから「中長期」的には代替通貨としての金の買い要因となります。同じ金利上昇でも「悪い金利高」の部類に入ることになるので、金利のつかない金にとっても買い材料になるのです。今はその前段階と理解できます。この悪い金利高が顕在化する時こそ、金高騰に拍車がかかる時でしょう。

振り返ればギリシャ危機で１９２３ドルの当時史上最高値を更新した時、南欧諸国の国債利回りは二桁に急上昇していました。
それに対して今回は米国債利回りがゼロに近く、欧州国債はマイナス金利が新常態になっています。

こういうゼロ金利時代だからこそ、米国１０年債利回りが０．５％から０．６％に上がるだけで、金価格が一気に１００ドル以上も「暴落」するという反応を見せるのでしょう。もし０．６％が１％にでも急騰したら今の低金利の市場では「すわ、悪い金利急騰だ」と大騒ぎになるかもしれませんよ。金価格が１００ドル以上一気に「急騰」することもあり得ると思います。