豊島逸夫の手帖

2020年8月27日

今年のジャクソンホール中央銀行フォーラムは異例のバーチャル形式で行われるが、もうひとつ異例なことは「日銀」が注目されていることだ。

コロナ禍が今後再び悪化した場合に中央銀行には有力な政策手段が残っていない。そこで「クリエイティブ＝創造的」とされる非伝統的政策手段が議論されてきた。具体的にはイールドカーブコントロール、オーバーシュートコミットメント（２％を超えるインフレ率の容認）、そしてマイナス金利などだ。いずれも日銀が先駆的に導入しているので、その「体験談」を聞きたいとの声が顕在化してきているのだ。

「日銀に倣え」とばかりに追随するのか、結果が厳しく評価され「日本化は回避する」となるのか。
中銀依存症のマーケットは日銀に倣いＦＲＢが何らかの追加緩和を示唆することを期待する。

一方、民間エコノミストの間では非伝統的経済政策の成果に関する評価は辛口が目立つ。ジャパニフィケーション（日本化）という新語が定着。日本経済には「デフレから脱却できない国の代表格」とのレッテルが貼られている。

このような状況でジャクソンホールを控え、今週は米国１０年債利回りが０．６％台から０．７％台の狭いレンジで推移している。

市場の本音はパウエルＦＲＢ議長講演で追加緩和論議が聞きたい。しかし非伝統的金融政策はどれも「小粒」で、語れば語るほど金融政策の限界を浮き彫りにする結果になりがちである。そこで失望感が醸成されるとドル金利が急反騰するリスクを孕む。外為市場ではドル高に転じるキッカケとなり得る。仮に１％に接近するようなことあれば市場はかなり動揺するであろう。要経過観察だ。

なお、国際金価格（スポット）は１９０３ドルまで下げてから１９５５ドルまで戻して、１９４０ドル台で推移。所謂ベアーマーケットラリー。下げる過程の反発局面。仮に１９００ドル割れたって歴史的高値圏に変わりはない。

それから今朝の読売新聞朝刊の金連合広告に寄稿している。